乾坤论坛: 2004。11。1看盘心得交流贴

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发贴日期: 2004-10-31 23:30 \| IP 已记录

外界判中国加息释紧缩信号全球股市震荡

2004年10月31日 18:11

凤凰卫视10月31日消息据综合报道，对于今年最后一个季度的金融市场来说，中国政府9年来的首次加息不仅使得国内股市下挫，也引发全球股市的大地震，还刺激了债市和期市的敏感神经，整个外汇市场方寸大乱，如此强烈的连锁反应史无前例。

轰动效应远超心理预期

中国青年报报道，尽管有关加息的传闻由来已久、加息幅度也小于市场预期，可加息一旦变成活生生的现实，所制造的“牵一发而动全身”的轰动效应还是远远超出了人们的心理预期，甚至一些专业人士都不禁感慨，对加息引起国内金融市场的动汤虽早有准备，但能掷地有声地震得全球市场脸色大变，的确有些始料不及。

中国宣布加息政策后，引起上海民众定期存款或续期定存的效应，再加上避免贷款利息增加决定提前还款的民众，把银行挤得水泄不通。许多人忙着去银行办定期存款，或将已到期的定存续期。同时，也有很多市民打听提前还清房屋贷款的手续，避免因加息政策支付更多贷款利息。

股票市场是第一个遭受加息打压的领域，利率升股市跌的传统模式继续发挥着作用。香港股市对于加息的反应最为迅速，10月29日关于加息的新闻一亮相，香港恒生指数就低开86点，全天下跌58。49点。其中，地产股和原材料股成为重灾区，内地地产股首创置业跌10。12%、中国海外跌6。08%，原材料股中国铝业、江西铜、马鞍山钢铁、重庆钢铁的个股跌幅都超过了5%，而受惠的中国人寿等几家保险股则出现一定的涨幅。

美国股市也闻风而动，道琼斯工业指数在29日开盘就下挫30。97点，标准普尔500指数下跌2。55，纳斯达克商品指数下跌4。20点。因预期来自中国的商品需求可能减缓，一些向中国出售原料的企业股应声下跌。日本股市同样是开盘下跌，钢铁类和航运类股票遭到抛压。至收盘时，日经平均指数全日下跌了82点。伦敦市场的FTSE100指数也随即下跌了15点。

由于基准利率的上升必然引致债券市场收益率的全面上扬，所以与股市相比，债市受到加息的冲击似乎更加剧烈。在国内债市出现地震的同时，美国和欧洲等地的债券市场也因中国加息的突袭而大乱。美国投资者对于债券走势出现分歧，在中国加息消息刚公布的时候，一些投资者开始抛售公债，认为中国加息将导致国内需求成长放缓，会导致油价和其它商品价格下滑，这虽对美国等其它国家有益，但也可能会促使美国再次升息。

本已处于颓势的欧元债市在中国加息的影响下，面临着更大的抛售压力。一些两年期和五年期公债的收益率已经创出了三周来的新纪录。

期货市场最为敏感的铜、铝等金属期货品种出现了大跌，几乎在加息消息公布的同时，伦敦金属交易所的基本金属期货（LME）就纷纷上演“高台跳水”，其中LME3月铜价反应最为明显，盘中一度大幅下挫70美元，跌幅达2。43％。有分析称，对国内空调、汽车、电力电缆等行业制造商来说，贷款利率的提高，会令其生产成本上升，对铜等金属的需求将减缓。同时，加息可有效控制固定资产及房地产投资过热现象，就是投资过热才导致了铜、铝、钢材等原材料的需求旺盛和价格上涨。

国际期货市场之所以如此敏感，是因为中国已经成为全球的消费大户。据估计，中国至少消费了全球铜产量的26%，显然，中国在国际金属期货市场的地位举足轻重，LME基本金属价格的应声大跌也就在所难免了。与此同时，中国是美国大豆的头号买家，自去年底以来也采购了大量的美国小麦。所以，美国担心中国加息会造成农产品进口需求的减缓，芝加哥期货交易所在周四开盘后，小麦和大豆期货价格也出现了下跌。

加息引发汇市的剧烈震荡是最让人意外的。10月29日亚洲汇市早盘中，市场就出现了异动，先是美元兑各主要货币一度上涨，但之后又延续了近期的跌势。有汇市分析师认为，可能市场对于加息的第一反应是：加息将导致中国经济增长放缓，从而减少对原油和各种基本商品的需求，这会缓解美国经济承受的压力，进而激励了美元的短时间走强；但也有相反的看法，认为从长远来看，中国加息或许还会加重美元的负面影响，所以美元的涨势没能持续下去。

由于美元一度上涨，投机人便迅速加入抛售“非美”的行列，“非美”的瞬间大跌则成为市场对于中国加息的过激反应。尽管几乎所有分析师都明确表示，中国加息不会改变汇市整体走势，但当时市场的突然变盘还是让许多人心惊肉跳。目前全球金融市场密切关注的是，中国是否会在近期再度出台加息政策，据此再来判断市场下一步的发展方向。

中国可能采取更严格的措施

法新社报道，分析家说，中国可能很快就必须采取更严格的措施。同时，此举或许甚至会迫使中国着手改变其固定货币体系

新加坡研究机构IDEAglobal分析师凯恩兹说：「除非通货膨胀趋缓，否则中国可能将再度升息，时间或许就在明年初。」就在中国宣布升息不到一周前，中国政府公布第三季数据，显示中国在实质缓和经济发展上所做出的努力，并未获得预期效果。

相关人士说，中国这次加息虽然幅度不大，但这是近10年来首次上调银行利率，不仅会对各行业产生影响，也对人们的心理有所冲击。就外汇政策变动而言，由于加息造成人民币和美元之间息差加大，从技术上分析，增强了对国际热钱的吸引力。目前中国外汇储备已经超过了4700亿美元，如何进一步抑制热钱的涌入，减少人民币升值压力，这是中国加息后所要面对的一个问题。

摩根富林明全球α基金经理人戴慕浩表示，中国升息一直是市场讨论焦点之一，虽然这次的行动时机让人意外，但若采温和升息之步调对通膨控制、抑制过热投资都将有所帮助，朝向更好管理金融机构和宏观经济目标发展，协助国内经济降温但同时不拖累全球经济增长。

由于先前中国宏观调控对民间企业信贷紧缩，造成资金流往「黑市」借钱现象，打破宏观调控部署，将过热投资重新推向高峰的风险，中国的升息行动，应有助减少资金流往银行体系外的情形，并将实质存款利率脱离负利率水位、和抑制通膨，预期中国透过升息的市场导向政策工具，减少透过行政控制的紧缩方式，将有助经济正面发展、并降低经济中期风险。

目前多数评论认为人行未来1年将再升3-4码，视CPI回落速度及其它经济指标变化而定，券商多预期未来CPI会降至3-4%内，1年期存款利率会升至3%以上，JF怡富资产管理认为，中国政府未来还可能升息，但仍以不冲击就业市场成长和经济发展为首要，其次才是通膨控制，所以未来调高利率脚步将会采循序渐进方式，市场预期1年期贷款利率在1年后可能会攀升至6%以上。

至于升息后对当地投资活动影响，目前市场观察重点为政府放宽行政控管后，采取市场手段的升息调节，对于贷款额度的控管是否逐渐放松，其次是升息一码对短期实质影响大小。

至于明年上半年要观察重点仍是投资增长放缓程度，尽管中国可能对批地等政策的管制会逐渐放缓，但今年的批地及新增投资案已有减少，加上开始一轮升息的循环，使得进口成长是否持续放缓为观察重点，目前市场认为中国经济会先降温一段时间后，政府在实施连串激励政策。

9月初市场原预期中国16中全会后可能放宽汇率政策，因此引发第一波人民币升值预期，加上各国官员多次明确期望中国放宽人民币汇价，且中国经济数据呈现软着陆迹象，近日人民币再度出现升值预期，也增加其它亚洲货币走升压力，但中国政府应不会如市场期待般快速放手让人民币升值，从中国升息举措时机出乎市场预期可知。

中国称宏调有效信贷控制不再加压

据香港大公报报道，中国人民币加息的消息在市场上造成一定的冲击。外界有分析指人民币加息意味着宏调未达目的，担忧会有新一轮的经济紧缩。但中国银监会副主席唐双宁30日在一个公开场合表示，巩固宏调成果不宜出台新的总量控制政策，反而急需强调在信贷投放上，对不同区域发展、不同产业区别对待，创造积极的货币信贷环境，支持国民经济薄弱环节的发展。

唐双宁在今天的中国经济发展论坛上，以「宏观调控与银行监督」为题发表演讲，唐双宁把当前的宏观调控归纳为「六句话」：总量控制成效明显，结构调整任重道远，急需强调区别对待，保持警惕防止反弹，大力拓宽融资渠道，严密防范金融风险。

他认为，要巩固当前已取得的宏观调控成果，不宜出台新的总量控制政策。同时，要密切关注国民经济发展走势，增强宏观调控的预见性、前瞻性，保持灵活性、务实性，提高商业银行自主审贷、自担风险能力，加大信贷结构调整力度，为国民经济平稳较快发展创造积极的货币信贷环境。

他说，中国乃至世界经济的根本性问题是结构问题，要大力调整产业结构，支持国民经济薄弱环节的发展。

为配合宏观调控，中国银监会在信贷投放上做了区别对待：在区域发展上，加大对西部地区和东北等老工业基地的支持力度；在产业上，注重压缩过热行业的信贷投入，加大农业和煤、电、油、运等薄弱环节的信贷投入；在信贷政策上，支持合理、正常的流动资金发放，控制中长期贷款的过快增长。

唐双宁表示，在实施宏观调控中，银监会按照中央关于注重运用「新思路、新机制、新方法」解决问题的精神和「有保有压、区别对待、分类指导、注重实效」的要求，密切跟踪经济金融形势的变化，及时引导商业银行全面、准确、积极地理解贯彻宏观调控政策，防止信贷投放大起大落，保持了银行业的稳健运行，有力地支持了国民经济平稳较快发展。

唐双宁强调，要拓宽融资渠道，积极支持资本市场的发展，扩大直接融资比重；要注意防范宏观调控中由于项目停建、缓建所带来的新的银行风险，严防新的不良贷款。

唐双宁认为，这次宏观调控把握住「土地」和「信贷」两个闸门，土地闸门主要体现了法律手段，信贷闸门主要体现了以风险资本充足程度约束资产扩张等经济手段，这对抑制固定资产投资膨胀起到了釜底抽薪的作用。

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