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全流通试点通知的解析以及应对策略 程希哲 2005-4-30 22:11:54
不知为什么在4月29号这个特殊的日子突发关于全流通试点的通知，似乎在节假日期间给整个市场以充足的讨论机会。
首先对《通知》进行逐条解读，然后再做以简单评论，供大家参考。
++解读部份：++
《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》全文：
各上市公司及其股东，保荐机构，上海、深圳证券交易所，中国证券登记结算公司：
为了落实国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(国发[2004]3号，以下简称《若干意见》)，积极稳妥解决股权分置问题，经研究决定，启动上市公司股权分置改革试点工作。改革试点须遵循《若干意见》提出的“在解决这一问题时要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”的总体要求，按照市场稳定发展、规则公平统一、方案协商选择、流通股东表决、实施分步有序的操作原则进行，并遵守本通知规定的程序和要求。现就有关问题通知如下：
一、为了保持市场稳定、保护投资者特别是公众投资者合法权益，中国证券监督管理委员会(以下简称中国证监会)根据上市公司股东的改革意向和保荐机构的推荐，协商确定试点公司。试点上市公司股东自主决定股权分置问题解决方案。
（解析：突出了以稳定为主的策略，重点关健字是试点上市公司自主决定股权分置的解决方案，这一点可以看出管理层的用心良苦，也就是说，管理层推出解决方案，给出了政策，最后由上市公司的股东自主解决，把这一个难题推给了上市公司，这样就存在了一个产生新的市场现象的可能性，也就是说，上市公司质量有好有坏，实力也有大有小，减持的态度与意愿也有区别，好的上市公司，可以搞全流通，但未必减持，不好的上市公司，圈钱武器，可能会急着搞全流通，急着减持不但能在二级市场再一次圈钱，挤干最后一滴血，把握中国股市最后一次暴富机会，同时也能够在包装下逃离债务．双得利．最后把垃圾公司扔向这个市场任由自生自灭．你不要以为只有绩优股才能够减持成功，绩差股通过包装，同样可以变成绩优股，同样可以在不平等的信息知晓条件下变成减持股．除非公司基本面绝对恶化，否则都能够通过钱来解决一切问题．
所以管理层把皮球踢给了市场本身，最后的结果与责任，都要由市场自已去消化，真是一个智“慧性”的政策。由此可能产生上市公司自已运作二级市场的可能性，为了控制这种炒作的恶果，管理层采取的是控制减持比例，分段分时间减持流通的政策。推卸责任就是不负责任的表现。）
二、试点上市公司应当及时履行信息披露义务，真实、准确、完整地披露信息，并做好申请股票停复牌工作：
(一)在被确定进行股权分置改革试点的第一时间披露该信息，并申请公司股票停牌。
(二)在董事会就股权分置改革方案做出决议的两个工作日内公告董事会决议、独立董事意见、股权分置改革说明书、保荐机构的保荐意见、召开临时股东大会的通知，并申请公司股票复牌。
试点上市公司应当申请自本次临时股东大会股权登记日的次日起至临时股东大会决议公告前公司股票停牌。
(三)在临时股东大会对股权分置改革方案做出决议后，应当在两个工作日内公告临时股东大会决议并申请公司股票复牌。公司改革方案实施需要继续停牌的，可以向证券交易所申请继续停牌。
（解析：主要是圈定知情权与合法过程，但是表现在二级市场时，还是少数人会先知道，真正做到公正公开基本上不是可能的，因为这是弱肉强食的市场．公告后再开盘大家可能只是喝点汤罢了。）
三、试点上市公司召开临时股东大会，应当为流通股股东参加股东大会行使权利做出相关安排。
(一)临时股东大会通知应当明确告知流通股股东具有的权利及主张权利的时间、条件和方式。
(二)临时股东大会召开前应当不少于三次公告召开临时股东大会的催告通知，并为股东参加表决提供网络投票系统。
（解析：让上市公司自已搞网络投票系统，真实性将等于零．竹子股吧派一个程序员过去就能搞了，最后想要什么结果我批示一下就可以了，还搞什么投票兴师动众？为什么不由证监会来搞一个统一的公平的投票平台呢？涉及到资金利益的网络投票，能有多大的真实性呢？中华民族是一个智慧的民族，什么事情都做得到。）
(三)独立董事应当向流通股股东就表决股权分置改革方案征集投票权。
(四)临时股东大会就董事会提交的股权分置改革方案做出决议，必须经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过。
（解析：第四条，更有意思，看上去很明白，流通股东所持表决权的三分之二通过为有效，前面有一个关健词，＂参加表决的＂，如果把会议地址决定在美国开，中小流通股东有多少个有时间和有钱去参加临时股东会议吗？还不是机构说了算，但是从＂三分之二＂这一点上看，管理层考虑到了大的利益财团的利益，起到了稳定的做用，利用公平的投票解决了政策与现实所产生的矛盾，起到稳定是第一步的，如何解决将由主要的利益集团自行去协商解决．再一次把解决矛盾的解决方法推给了市场．推得一干二净．而二级市场的主要利益集团只有在共同与大股东协商来共同解决问题才有出路．勾结将合法化，唯一化．中小投资者将再一次任人宰割）
四、试点上市公司董事会应当聘请保荐机构协助制订股权分置改革方案，对相关事宜进行尽职调查，对相关文件进行核查，出具保荐意见，并协助实施股权分置改革方案。保荐机构应当指定三名保荐代表人具体负责保荐事宜。
（解析： 经过历年的熊市，有能力的保荐机构已经不多了，但是出具保荐责任还是可以的，但真正负责的可能性就不大了，谁也没有办法为以后的事情负责，有实力的，就主动捞一笔，没实力的，也能喝着汤．）
五、试点上市公司的非流通股股东，通过证券交易所挂牌交易出售获得流通权的股份，应当做出分步上市流通承诺并履行相关信息披露义务。
(一)试点上市公司的非流通股股东应当承诺，其持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起，至少在十二个月内不上市交易或者转让。
（解析：在以往不充许流通股流通时，已经可以私下流通和借股交易了，这并不是什么秘密，那么在二级市场发生变化时，谁能保证真正的不流通守约呢？但总体上看，大多数公司能够保证守实，但也可以用暗箱操作的方法锁住法定的，销售可移动的．以前又不是没有做过，可以通过三方协议来变相的提前卖掉．这不是新鲜事．所以这一条基本上等于白写。）
(二)持有试点上市公司股份总数百分之五以上的非流通股股东应当承诺，在前项承诺期期满后，通过证券交易所挂牌交易出售股份，出售数量占该公司股份总数的比例在十二个月内不超过百分之五，在二十四个月内不超过百分之十。
（解析：这条规则有很大的漏洞，好啊，减持前先紧急股权转让，想办法让国资委批准，分十个仓，每个仓是一个大股东，每个大股东是一个法人单位，每一个仓不足５％，好了，现在到期了，我是不是可以卖出我每一份仓位？因为我每一个法人单位都没有超过５％的持股，我卖我的，谁拦得住我？快快分仓吧朋友位．分成一个一个的小份．到时你一起出掉８０％也是没有人管你的．因为你合法．）
(三)试点上市公司的非流通股股东，通过证券交易所挂牌交易出售的股份数量，达到该公司股份总数百分之一的，应当自该事实发生之日起两个工作日内做出公告，公告期间无需停止出售股份。
（解析：看到了没？这第三条，就是对第二条的合法性保护，也就是说，随便干，只要公告一次就可以了，无需停止变现．缺少了紧急制动系统，也就等于是放开了洪水的闸门，市场压力将有多大可想而知．）
六、试点上市公司非流通股股份处置需经有关部门批准的，应当在临时股东大会召开前取得批准文件并公告。
（解析：记得要先批准才可通过啊，要由小石同志先阅过才可以，众所周知的事情．只要有“实力”，基本上都可以通过滴。）
七、证券交易所、证券登记结算机构应当根据本通知要求，制定业务操作指引，并办理试点上市公司非流通股股份获得上市流通权的有关事项。
证券交易所对试点上市公司实施股权分置改革提交的申报文件进行合规性审查，对试点上市公司原非流通股股东出售股份及相关信息披露工作实施持续监管。
（解析：这个是业务分配，这个可以完全做得到，和股权人无关，披露原非流通股东的出售情况，只能治标治不了本，但有一定的抑制作用，有监控比没有强．）
八、试点上市公司董事及其股东应当诚实守信，保证所披露的信息不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
上市公司不得擅自进行股权分置改革试点或者发布与此相关的误导性信息。对新闻媒体的不实报道，应当及时澄清。
（解析：如果中国人有诚信的话，世界500强里面不知道要有多少中国的大企业了，而证券市场里更是缺少诚信的地方，上市公司大多数是中下流缺钱的企业，优制的企业是不上市的，这个大赌场里讲诚信不是地方。关于误导，中国的汉字功能是很强大的，理解能力问题，一句话会有不同的意思，不承认有误导的问题。）
九、保荐机构及其保荐代表人应当勤勉尽责，保证出具的保荐意见书不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
（解析：保荐机构的责任是完成保荐任务为主，并不存在咨询性意见，所以制造虚假记载没有意义，当然适当的误导性陈述在所难免，因为要为自已的业务与业绩考虑，能够完成保荐任务为出发点和营造品牌机构效果，往往会有一些“遗漏”）
十、中国证监会对改革试点工作实施监督管理。对试点上市公司及其高级管理人员、保荐机构及其保荐代表人、其他上市公司，违反本通知的规定，或者利用上市公司股权分置改革试点进行内幕交易、操纵市场或者其他证券欺诈行为的，由中国证监会给予行政处罚。涉嫌犯罪的，移送司法机关依法追究刑事责任。
（解析：看历史吧，笔笔皆是，对管理层的信任是来源于历史政绩，以前的没有制止能力？以前都做不到，以后有谁又能保证能做得到呢？）
十一、本通知自发布之日起施行。
（解析：信号！管理层说："从现在开始，你们去整吧，自已去解决吧，我是不管了。没法管，矛盾太多，用你们的智慧去解决你们各自的难题吧。阿门！" 这是积极政策的消极表现。）
中国证券监督管理委员会（这就是我们的管理层哈）
二○○五年四月二十九日（这个日期很绝，给了我们9天的讨论时间）
++评论部份：++
一、股权分置到底是症结所在吗？
长江三峡论证了快50年了，现在动工快一半了，还在有人论证呢，股权分置这个更大的问题，难道仅仅10年功夫就论证得完吗？
股权分置是市场强加于管理层的所谓制约证券市场发展的理由，在公有制的社会里，私有经济还没有逐步扩散时，管理层是不可能急于国有股减持的，所以用“试点”来应负市场的压力，也可以看作是无奈之举。说白了，就是这个“通知”是一纸空文，也是试金石的作用。如果市场表现不好，仍然下跌，用不了多久又会更正通知，历史上这样的事少吗？前两年紧急发布停止国有股减持公告不是也有过过吗？朝令夕改是很平常的事。
二、通知对后市的影响
1：四大行及宝钢整体上市等增发扩容的压力就够大的了，再应付减持这个压力，市场的承受能力几何？超大航母上市已经是定下来的事情了，这件事远比解决全流通还要重要，《通知》的含意更容易造成市场的短期压力．
2：即使是试点，也只能是少数上市公司获通过，否则就不叫试点了，所以能否带动全局，是未知数．相对资金压力扩大，试点的成败也难以预料。
3：该做的事没做好，把责任推给市场自行解决，这一点表现出管理层的无能，虽然体现了政治智慧，但是没有体现经济金融的管理智慧，是一种只顾其位而不负责任的体现，完全有可能造成市场更加恶化和混乱不堪的局面，想想中国足协吧，其结果就是用走马换将来收拾残局。官场行政手段是解决不了证券市场的根本问题的。
4：一些大的利益集团有可能趁伙打劫，市场发展可能会更进一步僵化，上市公司的质量差异，使订制的减持方案不统一，难免造成的混乱局面，最后只能是怨声载道，政治手碗的智慧体现最后还是将被市场催毁，该管的事情推出去了不管，最后不知如何收场．个人认为如果试点强行长期发展下去，将是一次政治手碗的败笔。从某程意义上讲，管理层是无奈与无能的。
5：从我对《通知》的解读来看，他的漏洞太多，最后绝大多数人将被政策空子屠杀割宰。中小投资者无法得到真正的保护，减持是为达到同股同权为目的，但是最后只能是更多的人死在花环下，死在同股同权上。
6：传说中的中国股市最后一次暴富机会可能要来临（还有一个MBO也是暴富机会），当然是指对原有的非流通股东而言，对二级市场来说，基本上得不到真正的好处，从证券市场长期而言，或许减持全流通会更好的发展这个市场，但是减持行为将造成中短期市场的巨烈震动将在所难免，暴涨暴跌再次体现恶行的庄股行为，几年来的消灭庄股的成果将烟消云散，化为乌有。
三、应对策略：
《通知》所体现的是要么是管理层无奈与无能的表现，要么就是体现高智慧的试金石作用，我个人认为，对市场的影响偏空少多，政策不完善，仍然是摸着石头过河，多变的政策将使市场存在不确定性的无法预知的风险，这个市场的规则本来就是90%的人亏钱10%的人赚钱，减持的结果是什么？最后的结果还不是把不好的东西减给了后知后决的人？市场特性注定是残酷的收尾，以大多数人失败告终，弱肉强食的市场特性我们该做什么？
搏！要么离开市场，要么只有搏，寻找市场突变所带来的投机机会，人家吃肉，我们跟着喝汤就行了。全流通试点以后，市场普涨普跌的可能性就更小了，价值投资也未必就能赚钱，价格投机的垃圾股也未必就不会变成黄金，市场的突变和不确定性带来了前所未有的新局面，在不公平的市场里，力量不均衡并且没有对抗能力的散户们，只能尽量在大象身上咬上一口，也许在这个特殊的没有硝烟的战场里，伤害最小的也许是外围的小股战斗力量，大资金在前面战斗，我们在后面拾取战斗果食就可以了。
其实过多讨论此通知是利空还是利多实际的意义不大，股指的走势有自身内在的规律，与实际的利空和利多在长期上影响并不大，资金波动加速，并不代表市场能够达成一致目标，这个市场永远都没有达成一致的可能性．最终是要有分歧的，这是绝对的现象．不可改变．所以市场会围绕信息变化产生不同的资金波动现象．短期变动的方向无法表达中长期的实质．事实上只有历史才能验证真理．历史永远是对的和真实的．资金需求所产生的波动，会在一定程度上影响未来．所以我们要做的是寻找资金波动轨迹．
这条信息出台后，自然会对市场造成一定成度的波动放大，因为这确们是一条真实的信号，这比出台护盘政策要有实质性，同时这也是落实国九条的一项稍有进程的举措，但是行动起来不会太快，公务员做事一向是很慢的，并且还要有一个摸着石头过河的过程．政府做事不会有企业实干家的雷立风行的资金运作速度．
还要搞清的是试点就是试点，试点就是试试的意思，试得不好，还会停止的。要不怎么叫试试？
在风险与机遇面前，我们更应该保持冷静和清醒，尤其是在还不知道是风险和机遇的时候。历史经验证明，一定要等国军把鬼子打跑的时候我们才能上去抢光战利品。最后让国军空手而回。这就是我的应对策
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第一、与其说政府把责任推卸给了市场，不如说政府把责任推卸给了散户。
试点通知中规定：“临时股东大会就董事会提交的股权分置改革方案做出决议，必须经临时股东大会就董事会提交的股权分置改革方案做出决议，必须经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过。表面上看，是给了散户决策权。但同时也意味着，只要方案获得通过，无论二级市场出现什么后果都是散户自己的选择，与政府无关。
第二、试点给庄股提供了机会，尤其是那些上市公司自己炒自己的庄股，必将成为首批试点企业。
因为他们最容易达到“参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过”，这样的条件。庄股借此炒做，对市场贻害无穷。这样的股票，是主力庄家高度控盘的股票，散户几乎没有参与。主力经过长期运作，成本极低，而市场股价复权价往往极高。无论怎么流通对非流通股东和庄家来说，都是赢。要是能借着试点的东风实现顺利出货，就更是大赢。就算散户继续不参与，他们也可以通过股价除权的方式把价格降下来。
我们以002024苏宁电器为例，该股票净资产不到9元，股价高达66元。流通股2500万股，而发起人股和法人股高达6800万股，张近东个人持股就高达3270万股。在每股净资产中，包含了溢价发行带来的资本公积金4元。
再例如000039中集集团，目前的A股流通股价15元，而净资产只有3。90元。等等，这样的高市净率的公司还有一批。
假如这些公司的业绩都是真实的，而且这些公司未来都可以继续保持这样的增长，那当然是一件好事。但如果这些公司和庄家勾结，是业绩造假的假绩优呢？谁能保证这些公司不是造假的呢？
假如他们借着本次试点最终把散户套牢，这个责任难道真的该散户自己承担吗？
第三、对是否给流通股东补偿，没有强制规定。
让流通股东和大股东自己去协商。也就是让弱势群体和强势群体讨价还价。具体谈判时间和条件由大股东定，一次不行，人家可以二次，散户是否每次都有机会参加呢？假如你忽视了，假如你耽误了，那活该。只要有参与表决的三分之二通过，就可以了，哪怕只有5％的流通股东参与表决，最终有3．５％的股东通过，那就算通过了。我们假如大股东和参加表决的股东有默契——这是完全有可能在现实中出现的，那其他股东就只有死路一条了。就算你参与了表决，普通散户的能否完全明白试点的条款的含义呢?合同不还有诈骗的吗？对部分高价的高市净率庄股来说，净资产流通也是利好，对广大散户持有的股价跌破净资产和接近净资产的股票来说，补偿的谈判是一场拉锯战。也许最终没有赢家。
第四、试点周期很长，拉锯战损耗很大。
通知规定：“试点上市公司的非流通股股东应当承诺，其持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起，至少在十二个月内不上市交易或者转让。持有试点上市公司股份总数百分之五以上的非流通股股东应当承诺，在前项承诺期期满后，通过证券交易所挂牌交易出售股份，出售数量占该公司股份总数的比例在十二个月内不超过百分之五，在二十四个月内不超过百分之十。”
管理层的用心当然是希望减少集中上市给股市造成冲击，他们心里的愿望大概是试点后，股市可以走牛。在牛市中慢慢解决。但市场的事情谁能说的清呢？
时间拖的长，意味着未来股市的若干年内，散户每天都要关注自己买的股票是否试点了。试点后，还要关注着新获流通的股票什么时候上市，散户想不变成专业投资都不行。散户真的可以做到吗？
对非流通股东而言，二级市场越牛，他们试点的愿望越迫切，二级市场将长期处在非流通股东和流通股东的相互博弈中。这是一场拉锯战。
第五、未来新股发行是否采用全流通方式，没有说明。
解决老问题的同时，是否要再制造更多的问题呢？显而易见，如果试点正式开始，我们就必须正视新股发行的问题！总不能一边解决股权分置，一边制造股权分置吧。如果新股采用全流通的方式发行，而老股票的全流通又是一个只有框架没有细节的试点，而且试点还拖的很长，市场也许会陷入一场混乱之中。
总体感觉，管理层终于下了决心来解决长期困扰市场的结构问题了，这是一个迟早要解决的问题。金融改革的总体需要和迫切程度也逼迫着管理层下了决心。该付出的代价迟早要付出，这就是资本市场。没有任何一场改革是不需要付出代价的，只是股市改革的代价让最不该承担的弱势群体承担了。2005年以前的股民必将载入中国证券发展史册，因为他们在“摸着石头过河”中的股市政策指引下，义无反顾的为国家的改革和发展做出了巨大的贡献，并且最终没有得到补偿。
全流通实现后，中国股市必将翻开崭新的一页！
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上面的"【 原创:牧心 2005-04-30 17:54 牧心家园 "
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天山上的来客 这种方案估计很难试行下去
只能说明管理层心中无数
这是没有好方案仓促应对的结果
这是一个典型的没有智慧解决却又不承认的结果
没有方案就是最好的方案?这不是无为,而是无能,没有价格的约束,带来的只有混乱
试想证监会连新股发行都把不好关?怎么可能把好更复杂的减持方案的关?你无能上市公司也可以无为,不要什么方案,最后就这么按细则减持算了.
这个主动权掌握在上市公司和中介机构的手理
这和变相发新股没什么区别,按市价来,明目张胆的做财富转移
长远看股票大面积的跌破净资产,减持没法推行
如果硬要分清是理好和利空,长期是个甭盘的工具,新老股划分开,谁还要老股票?短期低价股有机会,那些跌破净资产值的股票有机会,高价股和中价股面临毁灭性打击
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级庄股时代即将来临――对“股权分置改革的通知”的分析和预测 老庄工作室 2005-4-30 16:52:25
超级庄股时代即将来临――对“股权分置改革的通知”的分析和预测
原创 老庄工作室
对中国证监会29日发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》的看法，偶只想引用中金在线网友3月23日对偶的有关股权分置问题帖子的回复：“国有股流通其实很简单,应由各公司流通股东与非流通股东谈判解决,给予流通股东表决通过的绝对权利.这样,市场问题由市场矛盾双方自行解决就行了,国家只需出台一个能切实保护公众投资者利益,又能限制随意流通行为的政策就行了.”29日的通知实际上就是这个方法。证监会很巧妙的将这个皮球踢回给了上市公司和流通股东，是好是坏是你们决定的，不关偶的事。
这个通知是好是坏，仁者见仁，智者见智。而在偶眼里却只看到了一件事。那就是：证监会强迫上市公司一定要进场作你自己公司股票的庄。有条件要做，没条件创造条件也要做，实在没办法，内外勾结也得要做。因为：
一：你不进场，2/3流通股东表决权，将强迫你进场。
二：即使你象电广传媒通过不法手段，获取了流通股东的认可权，一年后上市的你，也卖不出一个好价钱来，国有股在净资产以下，没人敢卖的。你还得进场托价格。
三：你大股东不抄自己的股票，没人敢抄的，因为股价抄高后，谁会做冤大头来接你的盘子，笑话，除非你内外勾结。
四：非流通股东和流通股东的利益将会获得统一，象海尔那样,公司发展了流通股东没得到发展的现象将会少见，因为公司好了或方案好了，大股东也能获利，其前提是你得自己进场抄作，或内外勾结抄作。不会象以前一样，对于炒家的要求置之不理了。
五：好的流通方案，将使非流通股东和流通股东获得双赢，而且会获得1+1>10的好处，它将诱惑你不得不进场作你股票的庄。证监会已给了你一个舞台，如何唱好这出戏，将是显示你金融智慧的千载难逢的大好时机，也是获取暴利的最后一个机会。方案不好的，不愿进场的，其股票的价格将长期在净资产以下徘徊。
同样一则消息，有的人看到的是机会，有的人看到的是悲观，它在将来一段时间里，会同样的反映在股价趋势上，投资者要赶快从看大势的习惯中，转变过来，要擅于抓个股，只有个股才能让你赢利，因为超级庄股时代即将来临。（2005-4-30）
原创 老庄工作室
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【 原创:红军狙击手 2005-04-30 19:46 多彩总汇 浏览/回复：1114/11】
笑话，好不容易鼓励做庄了，而且是非流通股股东一块上，利空？想什么呢？从今往后，应该想点招数搞好公司提高股价了，对谁都有好处，，‘
反正就是从打击做庄又回到鼓励做庄。。至于市场到底怎么理解，节后就知道了，要涨大家一起涨，倒是高高在上那几只所谓价值股，可算是找到出货的机会了，小心为上吧。。。
中国股市要想找到几只没有主力活动的股票还真不容易，就算是跌得找不到北的垃圾，里面被套的资金这么好的翻身机会不用，可能吗？
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| 发贴日期: 2005-5-02 01:22 | IP 已记录
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【 · 原创:金银岛岛主 2005-05-01 00:31 】
忙着为出游准备，思绪已经不在股市。看了证监会的关于股权分置试点的通知，大概说几点：
通知：试点上市公司股东自主决定股权分置问题解决方案。
这是平衡各方利益集团各自利益的关键。最大的受益者是上市公司、基金和设计全流通方案的中介机构（券商、咨询公司等）。当然还有依附在他们身上的各种小团体（比如游资、老鼠仓等）。
也就是说，这块蛋糕是给各方利益集团的。
通知： 试点上市公司非流通股股份处置需经有关部门批准。
这和国资委有关。而国资委对全流通价格的底线是不能低于每股净资产。
这块蛋糕是给国资委的。
通知：临时股东大会就董事会提交的股权分置改革方案做出决议，必须经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过。
这是上市公司和基金的博弈。这块蛋糕主要是给基金的。
通知：试点上市公司的非流通股股东应当承诺，其持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起，至少在十二个月内不上市交易或者转让。持有试点上市公司股份总数百分之五以上的非流通股股东应当承诺，在前项承诺期期满后，通过证券交易所挂牌交易出售股份，出售数量占该公司股份总数的比例在十二个月内不超过百分之五，在二十四个月内不超过百分之十。
为全流通在时间上进行限止，是保护中小投资者的。这块才是我们的蛋糕。
当然，所有一切并非单独存在，彼此之间都有千丝万缕的联系。
另外，当初云集在C股市场的各类资金，将会把视线转移到二级市场。
至于对市场的影响，还是要看具体的各种方案是什么。短期，混乱是可以预见的。
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以上是先搬再看看
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有看的话,请考虑一下,不管结果,哪个分析的相对客观?
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沧浪
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笨猫谈谈全流通 大笨猫 2005-5-2 12:50:23
这让笨猫想起十年前的股票认购证、、、、至于股票认购证的事情 想必老点的股民都很清楚 一开始时没人要 因为会不会中签 会不会赔钱 有没有人要 没人知道也没人说得清 但是当时买进的人都发了 在某段时间一张认购证炒到十万
而现在的全流通度点
什么方案——不知道
什么股票——不知道
有没有补偿——不知道
会不会赔钱——不知道
有没有人炒——不知道
什么什么D——都是不知道、、、、
不过笨猫对于——用只许涨不许跌的全流通试点来营造牛市再圈十年钱的观点没有改变
事实上笨猫不认为整个市场真D没人知道 再次提醒一下技术的领先作用：技术上上证综指4月K线己经处在该跌不跌的情况！因为3月份的K线是一根穿头破脚的阴线 而且是创新低的 从技术上没有任何理由本月大盘不跌的 但是该跌不跌时 你就该看涨 从1783点下跌以来 本月是大盘下跌的第13个月 第54周 这些时间数字也都很有意思 周K线同样是如此 近三周的周K线如果倒过来看 是创新高后走出的“升势停顿” 也就是说“涨”到头了 而且周K线的指标背离己经相当明显了
再来看一看第二次股票的认购证 由于第一次股票认购证几乎达到了“疯狂”的赚钱效益 所以第二次股票认购证出来时 连七、八十岁的老大爷老大娘也敢买 不过第二次买入的一个个都亏得血本无归 因为太多人买了 因为中签率低得可怜了、、、、、
所以当所有人敢买时 所有人都在“疯狂”炒的时候 那也许就是2浪回调的时候 谁都知道2浪回调是很历害的 如果操作不当 它能叫你把抄到1浪上涨的获利统统吐回去 还要倒贴钱 这在全流通试点笨猫同样认为会是这样 当所有人都不敢买时 股价节节上涨 当所有人一致认为试点必涨时 特别是你随买随涨时 伸手就有钱赚时 那时就是离全线暴跌不远了！记住是全线暴跌！！！
在笨猫的思路里 现阶段中国股市是被放在中国的金融改革的角度来考虑的 并且笨猫坚信这是正确的思考方法 金融改革存在着路径依赖和时序性 笨猫看到水皮对银行的改革有这样的观点：不应该以上市转嫁风险为改革的目的 笨猫认同这个观点 再次提醒一点：现在的银行就算上市了 它主要的转嫁风险方式仍然是息差而不是直接融资 最后反问水皮一个问题：你是不是认为中国银行的改革不存在路径依赖？或是有更好的办法？
从最基本的是审慎监管——这两年大家也都见识到审慎监管的历害了 到证券法修改明确提到“混业经营”——这是笨猫理解的对证券市场而言极重要的时序！因为下一步就意味着金融创新 也意味着对证券市场的大放水 想一想金融创新 二年前有提起 并在一段时间里大家“热烈响应” 结果被央行封杀了 为什么 不是方法不好 而是时序不对
事实上央行的金融改革的思路一直很清晰 但是提醒一点就是审慎监管仍然伴随着整个金融改革的全过程 比如今年对于那些有巨额应收账款 负债 现金流为负的上市公司 最好的做法就是趁着一轮中级行情卖掉 你永远不会解套 你要做的只是尽量挽回损失
最后没有任何一种盈利模式是可以永远复制下去的——这就是笨猫对那些想靠软件和别人送股发财的人的一句忠告。
汇市：巴菲特继续看空美元 从公布的数据看巴菲特亏了 不过不多 210亿美元的筹码只亏了不到4亿 笨猫在美／欧没有扭转55周周均线前保持和巴老一样的看法 同样更加坚定的相信人民币汇率调整不是一厢情愿的事 对于国外是如此 对于中国何尝不是如此！你认为万事俱备了再变动 恐怕只能是时不待人罢了 这里笨猫仍然坚持看法：日元将是美元下一步下跌的突破口
当然前提是：美／欧的55周周均线不能被扭转 否则意味着笨猫要和巴老“对着做”了 汗 想起来都怕怕、、、、美元的重点在哪里 恐怕不在于加息 而在于巨额财政赤字和贸易逆差 加息有助于减小国内消费 进一步减少进口 油价将下跌 但是加息无助于美元的走强 也就是说就算美联储去掉“有序加息”这个措词的话 美国也不会让美元升值 因为美元走强意味着更强的国内消费能力进而导致更多的进口和更少的出口
现在的美国需要中国的帮忙 因为亚洲是美国最大的“债权国”这就是政治 想到美国对这次连战访问的态度就看得到——因为暂时不敢惹中国 所以还是少说话
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brook
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恩，找个时间仔细看一看，看看谁说的更客观
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没有不可能发生的走势，只有想象不到的走势。
你能看到多远的过去，就能看到多远的未来。要用历史的胸怀去体味世界，使自己省察内心，进而辛勤劳作！
存上等心，结中等缘，享下等福。珍惜我们赖以生存的环境和时代！
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BH
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【 · 原创:myn168 2005-05-02 18:01 】
关于股民的所谓民主权利，应该是来自下面《通知》那段话，是否真的拥有民主权利，我觉得立春兄想得可能简单了。
“临时股东大会就董事会提交的股权分置改革方案做出决议，必须经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过”
在实际操作中，未流通股的表决结果一面倒不成疑问，所谓行得快，好世界，在弊病暴露出来之前加快行动是他们的共识。他们势力最大。
流通股能阻止表决的结果吗？其一是与会的流通股才有表决权，一般散户谁有空会去参加那个会？所以与会者数量并不一定需要拥有全部流通量的1/3之一才有绝对否决权，可能占流通量的1/10也有否决权，关键在于流通股的与会者数量多少。所以反过来，这个也可以给利益阶层利用，在市场上买进部份流通股就有可能占有与会流通股的2/3强，使方案顺利通过，让自已的未流通股得以释放。其二，有那个庄家去买流通股的1/3强，只是为了阻止全流通方案的诞生？它钱多发痒了不是？应该尽量回避才对。只有一种情况，手头上先被迫抓了一大把股票，才有使用否决权否阻止流通方案诞生，而1000多个股票个个都有庄家不可能，大部分都不想做庄家才是真，如果他在流通方案表决之前还有选择机会的话。
结论：此方案对流通股保护有限，大部分保护不足，结果是投资者优先考虑逃亡为上策。
猜测政府的本意是借市场的手逃脱干系:给你们机会否决不否决，不要怪我们啊！以满足天天叫嚷解决股权分置的舆论。可能它认为这是真正的民意，但更可能是六神无主。听之任之。我更倾向是后者。
要真正实行民主，应该是要流通股的2/3同意才能通过算数，而不是参加会议的股东所持表决权的三分之二以上通过，相信在运作中会出现这样的强烈要求。而且表决意愿不在于股东大会，还能以其他形式投票。立春提到那个投票网站是一个很现实问题，把投票更加有代表性和落实投票形式，才能真正发挥到民主作用而不是形同虚设。
如果政府只是为了化解舆论压力而做此流通决定（本意不想），将来应该会制定进一步修改规定，把包袱丢回市场，自已作个裁判员，逃脱严重后果的干系。这方面，政府更象个无为的官僚，令人无法满意，也需要市场付出的惨痛教训，因为全流通的问题本身就不需要这样表决，譬如有人提出台湾要分离大陆，政府是不是真的把提案由大家投票一次呢？！
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MACD2005
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BH
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| 发贴日期: 2005-5-17 12:45 | IP 已记录
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某外资金融机构的研究员股权问题的终极答案
股权问题的终极答案。
作为一个外资金融机构的研究员，站在旁观立场上，鉴于目前股权问题是目前牵动
人心的问题，各个人都有自己的定见，我在这里谈我自己的看法。
我的行文风格，大部分是以省略号表达意犹未尽的思考，讨厌感叹号的大声喊叫，
而这一次，我决定用3个感叹号直接先行表达我的结论：
股权问题根本不是问题！！！
这些都是金融书上一些很基本的定理，例如“一个公司发放10元股利，是否为股东
创造了价值？”答案是既不创造也不毁灭价值。股利根本不相干，等于你从左边的
口袋拿出10元放到你的右边口袋，你的上市公司少了10元，你的手里多了10元。
股权问题比这个复杂,由博弈理论，我推出里面主要的12种情况。
但是其中道理，和上面的股利问题的道理差不多。
博弈理论的基本一条就是永远不要对等打赌，因为别人的行动已经强烈地暗示了答
案与意愿。
例如说，我与你打赌“西班牙的雨大多数落在平原上”，你应否和我打这个赌呢？答
案是不要。如果我不知道答案我就不提这个问题，我提这个问题，因为我是在必胜
的位置上。我的行动里面，已经强烈地暗示了答案与意愿。
回到股市股权问题，人人都在讨论“补偿问题”。
我以S代表国有股(S for State owner)。
现在我问你，假如S提出无比优厚的方案补尝A股，那么这是好事还是坏事？
有趣的是，好象人人都在猜测与盼望补偿方案
别人的行动已经强烈地暗示了答案与意愿。“西班牙的雨大多数落在平原上”
再问一个让你思考的问题，为何国有股要补偿流通股？为何不是倒过来，流通股补
偿国有股？
主要的12种情况里面，其中有个推论是，在95%的情况下，国有股都不该补偿流通
股。(我本来想说是在任何情况下，但是由于中国的非理性管理，还是留有余地
好）。
实际上，好企业对通知的最佳策略是----毫不理会通知。
无为就是最大作为.
这个让你日夜担心的通知,不值得让你吐一口温暖的口水。
有两类机构，一类相信市场是由资金驱动的，一类相信市场是由企业的资产与赢利
价值驱动的。大部分情况下，两类机构的判断是一致的，但当到某些极端情况下，
区别会很明显。我还是愿意引用证券分析之父格雷厄姆的一句话：市场从短期来说
是投票机，从长期来说是称重机。
跌还是要跌的，但是我对跌的看法，是由称重机出来的。
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如果铁达尼号要沉，要看你是在改变航向，还是重新编排座位。
不幸地，很多人以为重新编排座位就可以躲过冰山。
股权变更就是重新编排座位.
英语叫"Common Sense"，中文叫做"常识"。
如果你连Common Sense都没有, 那你就在船沉之前找段爱情算了，至少还有个爱情
故事在流传.............
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我以态度坚定而著称，到目前为止“中性偏空”的立场还没变过。
大崩盘的情形，是可能的，但是概率不高。明智的做法，是不去猜，关键是在预先
就形成一个优势策略。所谓博弈理论的优势策略，就是无论在何种情况下你都有较
大利益的策略。
但即使有大崩盘，你也早就在其中了，50元的股票跌到3元你都见过了。3元跌到3
角5分又有什么稀奇？
巴菲特买股的时候，从来不考虑股权结构。
任何一本好点金融书，在第2章就会有股利发展出来的Double M定理, 由从左边的
口袋拿出10元放到你的右边口袋,什么都不会变。但愿某些基金经理已经爱读书了,
而不要老说自己的电脑系统的软件如何先进。
有补偿方案的垃圾，最终会无愧于垃圾的称号.
事实上，你可以把这个做一个反向指标，在各个论坛里的“股神”“股圣”“无敌高手”
“独孤求败”讨论这个那个方案的就绝对不是股神。巴菲特买股的时候，从来不考虑
股权结构, 也不会为此失眠。不知道那一天，中国才有自己的股神?
促进大中国区价值投资文化。
与格雷厄姆同在，与巴菲特同在,与真理同在
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