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brook
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继上半年生产资料价格飚升之后，近期小麦、玉米、稻谷、大豆等农产品价
格也全面上扬———物价初现蝴蝶效应
记者 冯飞
编者按：近期国内物价显著上涨，特别是农产品价格“井喷”之后，物价已
引起社会各方的高度关注。此轮物价上涨的原因何在？对国内上市公司乃至证券
市场将产生怎样的影响？是否意味着我国通货膨胀已经显现？从今天开始我们推
出一组系列报道，敬请给予关注。
“谁能告诉我，为什么我们这儿连烧饼都在涨价？”这困惑的一问，来自国
内一家知名财经网站的网上论坛。
其实，答案并不复杂。导致烧饼涨价最直接的原因之一自然是小麦在涨价。
从10月16日至19日，我国主产区小麦价格突然强劲上扬，平均每吨涨幅达40-80
元
。
涨价的不仅是小麦，近期玉米、稻谷、大豆等农产品价格全面上扬。华北地
区玉米同比价位每吨上涨80-120元。而在安徽省，油菜籽和水稻收购价格比上年
同期分别上涨了20%、10%左右。国庆节后不久,一些地方大豆收购价已经涨到了
1
.32元/斤,较节前上涨13.79%。大豆价格的上涨还引起了食用油价格的飙升。10
月
中旬以来,山东、湖北、江苏和浙江等省食用油价格全线暴涨,其中山东二级豆油
价格涨至7200元/吨,同比涨幅达17%。
粮食产品价格的上涨引发了农产品产业链上的连锁反应。来自国家统计局的
数据显示,9月食品价格上涨势头十分明显。当月鲜菜、油脂、肉禽及其制品价格
分别上涨了12%、7.7%和5.1%,食品整体价格同比上涨3.2%。
其实，早在前几个月，生产资料价格已经出现不同幅度的涨升。有专家指出
，作为宏观经济先行指标的生产资料价格，对生活资料的价格传递会出现时滞。
国家统计局发布的数据显示，９月份生产资料出厂价格同比上涨２.４％，影响
工
业品出厂价格上涨约１.７个百分点。在其所调查的３９个工业行业中，有２２
个
工业行业的价格呈上涨趋势。其中涨幅较大的有石油天然气业、石油加工及炼焦
业、黑色金属矿采选业等。
根据中国物流信息中心的统计,8月份铅、镍、锌销售量同比分别增长171.3
%、158.8%、150.3%,成为增长最快的三种主要生产资料。专业人士认为，市场对
钢材强劲的需求为有色金属价格的上涨提供了支撑，螺纹钢、线材等建筑用钢材
价格9月份价格较去年同期高出43%,较第二季度高出14%。
钢材和有色金属的价格涨升反映了房地产、基础建设的迅速增长，而该行业
的景气同样带动了建材产业链上的各个环节———天然橡胶、燃料油、平板玻璃
、铝、木材等也成为8月份销售量同比增长最快的10种主要生产资料；此外，华
东
地区水泥价格9月底首次出现上涨，涨幅为8%；浮法玻璃销售价格较8月份也有8
%
至11%的涨幅。
值得注意的是,棉花已接替上半年的钢铁成为下半年生产资料价格上涨的龙
头。由于受上半年部分地区自然灾害的影响,仅9月份,棉花价格每吨就上涨了30
0
0余元,三季度末的国内棉价较2002年中期已经上涨超过50%。国庆过后,国内棉花
价格再度呈井喷式上涨。以329级棉花为基础编制的中国棉花价格指数，从9月2
9
日的14107元/吨上涨到10月13日的15948元/吨,两周内的涨幅高达13%。新疆棉花
收购价已达到10年来的最高点。
现货市场的价格上扬，同样反映到期市和股市有关品种的走势上。作为物价
运行趋势指示器的期货价格也出现了全面涨升，国内商品期货铜、天然橡胶、大
豆、硬麦、强筋小麦等品种自10月13日出现全线涨停以来一路走高；而在股票市
场，棉花、有色金属、水泥等原材料和农产品类上市公司走势也明显好于大盘。
蝴蝶效应是混沌学理论中的一个概念。它是指对初始条件敏感性的一种依赖
现象：输入端微小的差别会迅速放大到输出端压倒一切的差别，好像一只蝴蝶今
天在北京扇扇翅膀，可能在大气中引发一系列事件，从而导致某个月纽约一场暴
风雨的发生。当前国内物价上涨中，蝴蝶效应似乎已经显现。
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没有不可能发生的走势，只有想象不到的走势。
你能看到多远的过去，就能看到多远的未来。要用历史的胸怀去体味世界，使自己省察内心，进而辛勤劳作！
存上等心，结中等缘，享下等福。珍惜我们赖以生存的环境和时代！
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物价引起全社会广泛关注 物价涨升动因解密
记者 彭松
最近物价出现蝴蝶效应，已引起全社会的广泛关注。人们普遍关心的是：物
价还要上涨吗？回想起上世纪八十年代的那次通货膨胀，有些人甚至开始考虑要
去囤积点大米、食盐。
但有迹象表明，此次物价上涨与上次短缺时代的通货膨胀有所不同。有关专
家认为，目前多种基础性商品价格上升，除了各自商品价格周期波动及特定供求
状况变化等方面的原因外，中国工业化进程的加快、近年来持续投资的滞后效应
及越来越融入一体化的世界经济可能是背后的深层次原因。
持续投资的滞后效应
中国是当前世界经济中最活跃的地区之一，目前已经成为拉动部分商品世界
需求，影响价格波动的主要力量之一。资料显示，我国现已成为世界铜、铝、棉
花、天然橡胶等产品的最大消费国之一，近年来许多商品的消费和增长率均远超
世界平均水平，成为这些商品价格在全球上升的主要动力。
今年我国进口的铁矿石首次大幅超过全球第二大经济体日本，对于国内钢铁
业的显著扩张，有海外分析师甚至惊呼，中国经济增长已进入金属密集阶段。巨
大的需求对全球市场的钢铁价格已经产生影响，据奥地利经济日报报道，奥钢铁
企业就抱怨中国钢铁产量大增导致的世界钢铁业原材料价格上涨。
经济学家梁小民认为，持续的投资扩张是导致目前多种基础性商品价格上扬
的重要原因。在此过程中，国内生产能力的扩张导致了对原材料需求的大幅增长
。虽然国家发改委已经在今年早些时候作出预警，但各地方政府的工业投资热情
依然不减。天则经济研究所日前发布的研究报告中也提出了类似的观点，报告指
出，近年来国内固定资产投资持续保持高增长，去年的投资率就已达到42.2%，已
经超过1993年的37.7%4.5个百分点，今年的投资率更高。近年来的投资持续扩张
推动了国内工业化进程的加快，也形成了充足的产能和对原材料的巨大需求。
北大中国经济研究中心副主任卢峰认为，在中国工业化进程加快的过程中，
农业的发展相对缓慢，今年农产品的价格普遍上扬与此有密切关系。梁小民则认
为，今年的粮油价格上涨有其直接诱因，如粮食减产、国内小麦等农产品库存逐
年减少、国际市场农产品价格上扬等，但国内的供给出现不足则是值得注意的重
要原因。为什么会出现供给不足？梁小民认为，近年来耕地面积持续减少，农民
种粮积极性不高是直接原因。
国际因素影响国内价格
有关专家指出，近来的物价波动相当程度上受到了国际市场的影响，这也是
中国融入世界经济体系的必然结果。从近年的情况来看，我国大宗商品的价格明
显受国际市场价格波动的影响。
从汇率方面来看，由于美元的持续贬值，使得以美元标价的基础性原材料价
格上扬，盯住美元的人民币价格也相应上扬。而从世界几个主要经济体的近期情
况来看，经济复苏迹象日趋明显，多个国家央行已经开始考虑在合适的时机加息
。根据一般规律，世界经济复苏会给原材料行业带来较大的需求，对于经济复苏
的预期也影响了世界商品价格水平进而影响国内价格水平。
上游涨价易下游涨价难
“价格还会不会涨，关键还是看供求关系下一步会如何变化”，有分析人士
指出。各基础商品由于生产特性不同，价格涨势可能会出现一定分化。如钢铁、
电解铝等产能扩大很快，但建设投产期相对较长，价格回落可能还需一段时间。
而对于农产品而言，主要的供给依靠国内，供求关系的缓解则受播种和收获周期
的影响。
中国物流信息中心专家陈克新也表示，终端消费品价格涨幅可能不会太大。
他认为，尽管原材料价格涨幅较大，但下游产品产能过剩，市场竞争激烈的局面
并没有扭转，价格向下游产品的传导能力有限。据中华商业中心测算，目前600种
商品主要消费品中，供大于求的有513种，而供不应求的商品则没有。在这种情况
下，虽然上游产品涨价较多，但多数下游企业只能是加强管理，降低消耗，以及
压缩利润空间进行消化。或许有些行业会联手提价，向最终消费者转嫁原材料涨
价因素，但却难以把涨价压力完全转移出去。
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上市公司季报显示：涨价惠及诸多上市公司
刚刚披露完毕的上市公司季报显示，有众多公司因原材料价格上涨而明显受
益。今年前三季度，上市公司平均净利润同比增长37.3%。而在净利润增长较快的
几个行业中，石化行业增长132%，机械行业增长71%，金属、非金属行业增长65%
，房地产行业增长40%，农林牧副渔行业增长27%。季报显示，上述行业均不同程
度地受益于原材料价格的上涨。
钢铁涨价带旺相关产业
作为上半年生产资料价格上涨龙头的钢铁，进入三季度后价格依旧保持强势
。据国家统计局统计显示，8月份以来各种不同规格钢材的价格上涨了11.5%至21
.5%。受益于钢材价格上涨，钢铁板块总体业绩不仅同比有增长，环比也有增长。
安阳钢铁、韶钢松山等公司三季度业绩同比增幅超过50%，八一钢铁前三季度共实
现净利润20886万元，同比增长73.94%。
钢价的攀升带动了相关产业的繁荣———炼钢需从外购入大量矿砂，这导致
了矿砂运输量加大，相应带动了租船市场的繁荣。中海发展季报显示，前三季度
净利润增长83%，预计全年净利润将增长50%以上。
统计显示，9月份黑色金属冶炼及压延加工业价格比去年同月上涨10.8%。冶
炼行业需求旺盛，导致炼焦类产品价格大幅上涨，9月份焦炭产品出厂价格上涨4
1.9%。山西焦化季报显示，公司1至9月主营收入较去年同期增长了47.33%，净利
润增长了217.64%，公司称业绩大幅攀升的原因是由于主导产品焦炭价格大幅上涨
。
钢材价格的上涨为有色金属价格的上涨提供了支撑。江西铜业季报显示，由
于铜价的持续回升及公司产销两旺的经营局势，公司三季度净利润较去年同期增
长280.7%。
石化板块开颜
受益于原油价格的持续高位，石化行业上市公司三季度业绩整体向好。季报
显示，中国石化净利润增长达63.49%。扬子石化新近公布的三季报也显示，该公
司第三季度净利润为41194万元，同比增长312.67%。而同处化工行业的烟台万华
、华鲁恒升等公司前三季度净利润同比增长也均在50%左右。
农业板块时来运转
同样，棉花作为下半年生产、生活资料价格的发动机，其价格的大幅上涨也
左右着相关上市公司的喜怒哀乐。新农开发季报显示，报告期内公司主要产品棉
花的价格继续上扬，令公司的业绩呈现上升态势，主营业务利润较上年同期增长
29.28%。
与棉花具有较强替代作用的棉型化纤行业，尤其是粘胶短纤行业受益于价格
的持续上扬而业绩增长较快。新乡化纤季报显示，1至9月，公司主营业务收入比
上年同期增长29.59%，净利润增长209.78%。
农产品价格的扬升也让部分农产品上市公司受益。北大荒季报显示，公司前
三季度农产品的毛利率是69.59%，较上半年有了显著提高。
有分析师认为，因农产品价格上涨较生产资料价格上涨晚，其对相关上市公
司业绩的影响在三季报中反映还不是很充分，估计在年报中才会有充分显现。昆
仑证券黄硕认为，从整个农业板块来看，基础农产品生产的上市公司将有望受益
。除生产棉花的新农开发以外，生产大米的金健米业和北大荒、生产食用油的天
颐科技、生猪养殖的裕丰股份等都将受益于农产品价格的上涨。
部分上市公司暗暗叫苦
不过，原材料价格的上涨也让部分上市公司暗暗叫苦。如钢材价格大幅上涨
，大大提高了某些企业的生产成本，其中空调企业“受灾”程度较重。美的、科
龙等公司生产部门负责人均向记者表示，采购成本明显大幅上涨，尤其是空调核
心部件压缩机价格全面涨价，令下游厂家压力相当大。农产品价格的上扬也让饲
料等下游行业感到压力，日前正虹科技就代表全国饲料行业向国务院建议采取措
施平抑目前过高的油、粕价格。棉纺企业也由于原材料价格上涨，业绩大多出现
不同幅度下滑。
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是通胀还是通缩？
今年前9个月，中国居民消费价格指数上涨0.7% ,物价指数出现了自1997年
以来首次显著的上升趋势。在钢材、水泥等原材料价格大幅上涨之后，近期农产
品价格也出现了六年以来首次大面积的上涨，那么，物价上涨的压力会否超出人
们的预期？通货膨胀会否成为中国经济下一阶段必须面对的问题？
面临人民币升值压力的中国，似乎又正面临着一个新的压力———通货膨胀
。
在超级市场里面，家庭主妇们发现一桶食用油的价格上涨了10块钱，蔬菜、
大米的价格也上涨了；与此同时，中国的一些企业，也发现钢材、水泥、橡胶等
原材料的价格也在大幅度的上涨。
“通货膨胀来了。”有人说。这些人包括中国国内的一些著名经济学家，也
包括国外的经济学家。
在过去的20个月里，中国的居民消费价格（CPI）一直走在下降的通道中，
但今年前3季度，居民消费价格上涨了0.7%———看上去这是通缩结束，通胀来临
的信号。
但很多人———中国另一些经济学家以及政府官员，却有另外的看法。
“中国没有通货膨胀的危险。”国家统计局总经济师姚景源说。
通胀，还是通缩，这是一场全球都在参与的辩论。因为中国的经济已经足以
影响全球的神经。
物价上涨的通胀压力
持“中国通胀论”的首席辩手来自国外，赫赫有名的格林斯潘，美联储主席
。
中国的家庭主妇们，从消费品的价格上涨中发现了通胀的迹象，而格氏的依
据是中国的货币供应。
“中国的美元储备急速上升，从长期角度讲，正造成了中国货币供应量的显
著增长，这将使中国面临通货膨胀的危险。” 格林斯潘称。
据国家统计局副局长邱晓华最新透露的数字，到9月末，国家外汇储备为38
39亿美元，比年初增加975亿美元。
中国外汇储备增长来自多个方面：外商投资增长强劲———尽管遭遇到了S
ARS的影响，1-9月合同外资金额792亿美元，增长36%；出口创汇收入大增———
1-9月出口贸易总额3077亿美元，增长了32.3%；大量国际游资涌进中国，豪赌人
民币升值———而这些进入中国的美元，都被央行以人民币购买，成为了中国的
外汇储备。
外汇储备的强劲增长，已使我国成为了仅次于日本的全球第二大外汇储备国
。但显然这不一定是一件好事，外汇储备的增多，将必然使人民币的发放增多—
——因为外汇储备是由央行购买并持有的，其在央行账目上的对应反映就是外汇
占款，而外汇占款是我国基础货币的主要构成部分。
按照经济学的理论，由于货币供应过量而造成物价上涨、货币贬值的现象，
被称为通货膨胀。
从统计数据来看，我国的货币供应的确显现出了“过量”的苗头———200
2年末，我国广义货币供应量M2余额为18.5万亿元，同比增长16.8%。而截止到今
年9月末，广义货币M2余额为21.4万亿元，同比增长20.8%，为1997年8月份以来的
最高值。这一增长率远高于央行制定的目标增长率18%。
物价也在上涨，而最初发现物价上涨的并不是家庭主妇。
一些企业采购部门负责人从去年就开始发现，企业生产的原材料价格涨幅惊
人，其中尤以钢材、天然橡胶、石油等为甚。
2002年12月份，全国钢材价格指数比当年初上涨7.6%，天然橡胶上涨40%，
石油上涨19%。而进入2003年，原材料价格又拉开了新一轮的涨势———钢材平均
吨价比去年又上涨了数百元；天然橡胶则连续数次暴涨，每吨价格最高上涨到了
16000多元；石油及油品价格涨幅在3成以上；煤炭保持了2002年以来稳中有升态
势；其他一些原材料如铜、铝、化工产品等也都出现了较大幅度的上涨———国
家统计局公布的最新数据是，前三季度，工业品出厂价格同比上涨2.4%。
经济学家樊纲认为，原材料价格上涨是由于投资高速增长所引起的。
“如果投资高涨的局面持续下去，问题会进一步恶化，将使得生产资料价格
持续上涨，最终体现到消费品价格中去，导致通货膨胀。” 樊纲称。
中国没有通胀危险？
中国政府官员坚信中国不存在通胀危险。
“目前全球都存在通缩压力，而我国商品供求矛盾尚未得到有效缓和，在这
样的情况下，仅凭广义货币M2的快速增长来推定我国存在通胀危险是不恰当的。
” 国家信息中心经济预测部副主任范剑平说。
范剑平的依据是，在我国新增的M2中，大部分货币沉淀下来变为定期存款和
储蓄存款，直接流回银行体系，并没有转化为现实购买力。
“因此在短时间内，不会由于M2增速走高而造成物价走势的大反转，由通缩
趋势直接变为通胀危险。”
那么对于物价的上涨应该如何看待呢？
国家统计局总经济师姚景源称：“物价主要有3个方面，第一个是居民消费
价格指数，第二个就是工业指数，第三个企业原材料购入的价格，这三个价格今
年都处于上升状态，但经过具体分析，并没有想象中那么危险。”
姚景源认为，居民消费价格前三季度上涨了0.7%，事实上主要是由于食品价
格上涨所引起的———前三季度食品价格上涨了2.2%，带动整体价格水平上涨0.
7个百分点，而在食品价格上涨中，又主要是由于鲜菜价格的上涨，鲜菜带有季节
性，因此食品价格上涨不会持久。
而工业品的价格目前已经呈现出一种回落的趋势———一季度上涨幅度是3
.6%，二季度涨幅则降为2.3%，三季度为1.4%。
原材料购入价格也是这样，一到九月份共上涨4.5%，但也是逐渐回落的。一
季度是上涨4.6%，二季度4.7%，三季度仅仅上涨4%。
国家统计局副局长邱晓华称，虽然有一些商品的价格在上涨，但多数商品的
价格都仍然保持下降趋势。例如，前三季度，衣着类下降2.4%，家庭设备用品及
服务下降2.7%，交通和通信下降2.1%，零售物价同比下降0.5%。
“眼下中国社会总供求关系依然是供大于求的格局，没有改变。在这种情况
下不会发生通货膨胀。”邱晓华称。
中华商业中心的一项统计数据，从一个侧面印证了邱晓华的观点。
据该中心统计，在目前600种主要消费品中，供大于求的有513种，占总量的
85.5%；供求平衡的87种，占14.5%；没有供不应求的商品。
有一种观点认为，在全球经济日趋一体化的情况之下，考虑是否通货膨胀，
不能只着眼国内，还要具有全球视野。由于目前生产能力的过剩，是一种全球性
的过剩———因此，即使某些产品在中国市场供应紧张，一旦价格上涨超出国际
水平，便会引起进口大量增加，从而平抑物价。如今年前3个月国内价格涨幅较大
的钢材、天然橡胶、石油等进口均大幅度增长，有些甚至是成倍增加，从而在全
球范围内实现新的供求平衡，抑制价格的继续上涨。
复杂形势下的提前防范
从货币供应增长以及部分物价上涨，似乎显示出中国的确已经走出通缩，进
入通胀，但是针对物价上涨进行具体分析，却又发现中国并不具备通胀的必要条
件。
通胀，还是通缩？———关于这一话题的全球辩论似乎无法判断谁对谁错。
邱晓华认为，中国经济发展到今天，存在着许多复杂的因素，既有一些通胀
的因素，也有一些通缩的阴影。
“所以就宏观上来看，应当有什么问题解决什么问题，这样科学的调控有助
于保持中国经济的持续快速健康发展，避免经济大起大落。” 邱晓华称。
国外的经验教训表明，国家需要在通胀出现之前提前作出反应，这是因为通
胀的出现会有一个时滞效应———通胀的最初苗头是货币供应过量，而从货币供
应量的过度增长到出现通胀，至少有半年时间的时滞；而当通胀压力转移到资产
，如房地产、股票及其他投资价格上，形成资产泡沫，其时滞可能更长，而危害
也更大。
因此中国人民行长周小川最近指出，“中央银行要增强货币政策和金融宏观
调控的前瞻性和科学性，对可能出现的通货膨胀提前作出正确的判断，而不是等
到已经明显出现通胀时才采取措施。”
种种迹象显示，央行早就开始采取种种措施，抑制货币供应过快的问题——
—针对由于购买美元引起的人民币基础货币增加，央行采取了发行中央银行票据
、持续正回购、上调存款准备金率等手段，冲销外汇储备增长的影响；而对于商
业银行信贷增长过快导致中国经济局部过热的现象，央行要求商业银行收缩房地
产、汽车等行业的消费信贷。
除了货币政策之外，通常财政政策也是一个国家防范通胀或者通缩的有力武
器。尽管我国一直在采取积极的财政政策，但从目前的情况来看，该政策已有逐
渐淡出的味道。
以往积极财政政策以增发国债为主要手段是，大规模发行国债，加大基础设
施的投资力度，按照积极财政政策惯用的手段，今年国债发行规模将比去年有一
定幅度的增长，但事实上，今年前三季度，财政部累计发行国债4320.5亿元，同
比减少183.8亿元，下降了4.1%。
国务院发展研究中心倪红日预计，如果按照目前的态势延续下去，2004年国
债发行规模很可能再减少200-300亿元。
“而一旦中国出现通货膨胀，并达到3%-4%的水平，国家将会终止积极财政
政策，并采取紧缩性财政政策加以调控。” 倪红日称。
事实上，尽管一些人把“通货膨胀”视为洪水猛兽，但仍有相当一部分学者
认为通货膨胀并不可怕，只要采取适当的货币政策———例如上调利率（当然上
调利率也会带来抑制信贷消费等新的问题），以及适当的财政政策———例如紧
缩性财政政策，就可以控制下去。
从物价变化看新一轮经济增长
□张立群
物价不会大幅回升
近期物价指数出现恢复态势，尽管力度还不大，但已有专家担心经济有过热
苗头，特别是投资高增长、货币供给高增长的状态令人忧虑。
从表象方面对对经济过热担心，应该是始自1992－1994年的经历。当前的情
况，特别是一些先行指标的变化态势，与那个时期确实有很多相似之处，但笔者
认为，正确认识这一问题，关键在于对供给基础的判断。现在相对1992年，供给
跟随市场需求扩大的能力要强大得多，而1992－1994年的过热主要伴随基础产品
的短缺，因为那一时期基础工业仍然比较薄弱，当时出现的原材料紧张、电力紧
张、价格上涨都是由这一状况造成的。
但从21世纪90年代中后期开始，短缺经济时代结束，基础产业能力有了巨大
提高，出现了普遍过剩，还一度限制电站建设速度。
更为重要的是，供给增长的基础改善了。其一是从资金、劳动力、技术等要
素条件看，都可以支持供给能力较快增长，比如在电站建设、钢铁、有色、石化
项目建设方面，资金、技术和劳动力都能够保证，建设速度加快、水平提高；其
二是市场对社会生产的调节能力明显增强，企业对市场需求变化的反应速度比19
92年要快得多。今年以来钢铁、建材、电力等一度出现了紧张情况，在市场讯号
的引导下，相关供给加速扩大。今年以来的投资中，钢铁、冶金、建材、电力等
方面项目上的最多、最快，今年1－7月份，发电设备同比增长67％，冶炼设备同
比增长117.4％。钢材等产品相应的进口也加快了。
从需求扩大最快的汽车、住房、电子信息产品看，都没有出现供不应求的状
况，很多产品的价格不仅没有提高，相反还有所下降。在供给能跟上需求的情况
下，很难想象会出现严重的价格上涨。
投资扩张会不会带来过剩？
可以肯定的是，在中国肆虐多年的通货紧缩状态已有所好转，因为国内需求
从根本上启动了。1998－2002年，农民人均纯收入年均实际增长3.8％，城镇居民
人均可支配收入年均实际增长8.3％；城乡居民储蓄存款余额由4.6万亿元增加到
8.7万亿元（目前已经突破10万亿元）；随着住房制度、社会保障制度改革的推进
，居民的支出预期逐步好转；随着经济景气的逐步回升，居民的收入预期也不断
改善。
在收入、储蓄水平稳步提高，预期不断好转，以及供给丰富、价格低廉的形
势下，居民消费结构升级明显加快。5年间，城镇居民住房面积增长22％；家用电
脑增长6倍；家用空调器增长3.6倍；家用汽车增长3.4倍。农民家庭的彩电数量增
长1.22倍，电冰箱数量增长了74％，洗衣机数量增长了45％。
消费结构升级带动了电子通讯、汽车、房地产以及多种消费品生产的活跃，
通过产业前后向联系，还带动了原材料工业等其他诸多产业的发展。消费对生产
的拉动使行业的景气度不断提高，一批对经济发展有长远支持作用的产业开始形
成。以住房和汽车产业带动的工业化活动，引起了新的产业结构升级。这是因为
，与食品、服装、家电等产品比较，住房、汽车等产品所需要的加工制造体系要
复杂和庞大的多，需要生产制造业体系有大的调整。2001年以前，我们认为钢材
的供求平衡点是1亿吨，但去年的平衡点就达到了2亿吨，今年的产量将会超过2亿
吨。如此快的发展，就是加工制造业体系适应市场需求变化快速调整的表现。我
国工业开始进入新的重化工业化时期，国际经验表明，这需要高投资率支持。事
实上，在消费升级带动下，投资必然高增长。
2002年我国城镇居民家用汽车拥有率仅为0.88％，而日本为87.4％（1998年
），英国为69.8％（1997年），荷兰为69％（1997年）；2000年我国乘用车的总
量仅为日本的13.7％、美国的6.4％；2002年我国城镇居民人均居住面积（建筑面
积）近22平方米，与国际水平比较仍有较大差距。从可以取得的大城市人均居住
面积（使用面积）看，巴黎为28.5平方米，柏林为33.85平方米，米兰为36.92平
方米，巴塞罗那为34.9平方米，而北京为12.4平方米，上海为12.8平方米（国际
大城市均为1992年数据，国内城市为2001年数据）。在城镇居民住房需求增加的
同时，还要考虑农村人口城市化对住房的需求。
随着经济增长率提高，各方面收入会保持较快增长，储蓄水平不断提高，供
给水平不断提高（企业针对市场需求不断改进产品和服务，与国际市场接轨程度
提高，价格水平较低等），必然继续推动我国居民消费结构升级，这也是进入全
面小康的必由之路。
因此，当前的产业升级活动具备广阔的市场前景，通货紧缩缓解的趋势也必
然继续下去。当前中国经济已经进入新一轮较快增长期，预计将持续10年左右。
其支持因素，包括供给条件、需求条件、体制和机制条件都与以往有很大不同。
应该更新观念，保护和引导好这一轮增长，抓住机遇、加快发展，加快改革，加
快开放，推动我国在新世纪更快更好的腾飞。
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没有不可能发生的走势，只有想象不到的走势。
你能看到多远的过去，就能看到多远的未来。要用历史的胸怀去体味世界，使自己省察内心，进而辛勤劳作！
存上等心，结中等缘，享下等福。珍惜我们赖以生存的环境和时代！
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好啦，把最近大家比较关心的事情贴上来看看。
信息如何取舍自己决定
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brook
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吴晓灵：经济结构四大问题并存
中国人民银行副行长吴晓灵11月2日在国家会计学院“中国总会计师第二次高级论坛”上发表“中国金融形势及改革任务”的专题演讲时指出，由于经济发展过快，货币信贷发展过快，中国经济结构目前存在四大问题。
第一个结构性问题是，固定资产投资增长过快。吴晓灵说，今年的固定资产投资已经增长30.5%。中国经济过热时，固定资产投资曾经高达40%多，但那是高通货膨胀率下的数字。扣除通货膨胀率，固定资产投资增长额现在是最高的。由于今年投资拉动过大，因而造成了生产资料的相对短缺和价格的急剧上升。
第二个结构性问题是，消费和投资比例不太合理。吴晓灵说，在国外，消费和投资比例中，消费一般占到70%以上。但中国的消费比例才达58.3%，远远低于发达国家和发展中国家的比例。这表明如此高的投资增长和经济增长并未进入到最终消费。改革开放前，经济出问题就是没处理好积累和消费的关系。在最终消费没有大幅度增长的时候，前期、中期投资增长会加剧经济发展的不平衡性。
第三个结构性问题是，部分地区房地产增长较快、开发园区过多，保护耕地问题已成为中国当前最严峻的问题。
吴晓灵指出，在30.5%的固定资产投资增长额中，房地产投资增长了33%。其中，住宅增长了28%，办公楼增长了39.8%，商业经营用房增长了44%。像这种发展势头，如果最终消费问题不能解决的话，房地产投资过快，也会给经济带来很多问题。
第四个结构性问题是，城乡差距、东西差距在拉大。吴晓灵认为，在中国经济形势非常好的时候，为了珍惜得来不易的经济形势，为中国长期、持续平稳的发展，我们应该正视这些问题。
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李扬：推进货币信贷政策结构调整
2003-11-03
中国社科院金融研究所所长李扬日前提出，目前货币政策调整遇到前所未有的复杂局面，不能采取一刀切的措施。应着眼于保持总量稳定，同时推进对信贷政策的结构性调整。
在本报与国家信息中心联合主办的“2004年中国行业发展报告会”上，他说，目前宏观经济出现很多矛盾现象，从一个角度看似乎还在通货紧缩，但从另一个角度看好像已出现通胀。要探其原因，就应把我国宏观经济运行放在全球经济运行的背景下讨论，要看到，我国经济在深层次上已卷入全球经济体系中，别国经济走势已对我国生产贸易品的部门以及相关部门产生很大影响。研究显示，美国的物价走势通过对外部门直接影响我国贸易品市场。受其影响，目前我国贸易品市场呈现一定的通货紧缩倾向；而非贸易品市场由于不能进口不受其影响，在国内货币政策影响下出现某种通货膨胀倾向。他建议，生产贸易品的行业应多关注国际经济形势，非贸易品行业应更多关注国内货币政策走势。
目前货币政策调整遇到前所未有的复杂局面。央行采取了央行票据进行调控，这是一个现实选择。但央行票据是一个着眼于量的政策，着眼于基础货币，着眼于信贷供应，它对价格问题有不协调的影响。加上其他政策影响，使得最近利率上升比较快，对一些部门产生了不利影响，资本市场上国债投资普遍陷入亏损。这些都使得调控陷入非常复杂的局面，因为要解决的目标非常多，而手段只有一个，现在货币政策手段过于单一。
在这种美国物价走势对我国影响不对称的情况下，他认为，货币政策很难采取一刀切的政策解决所有问题。货币政策应着眼于保持总量稳定，同时多考虑推进信贷政策的结构性调整，如对房地产业的信贷政策应该完善，对老工业区的信贷政策则要考虑推进。这是从现在开始要大力研究的一个问题。谁生病谁吃药才是有针对性的信贷政策。不仅货币当局及监管当局如银监会、证监会等要制定专门措施，也应推进着眼于调整结构的信贷政策。同时，还应完善政策工具，并花更多精力协调各项宏观经济政策。
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银监会：降低不良贷款
2003-11-03
中国银监会日前要求，四大商业银行要切实作好五级分类工作，重视控制关联交易和关系人贷款风险，关注非信贷资产、表外业务风险，防止盲目的、不计成本的金融创新，从严控制新增贷款质量，探索新的处置方式，做好不良贷款余额和比例双降工作。
银监会要求，各银行应进一步加强内控管理，建立科学、合理、有效的覆盖全部业务的风险管理机制。一要切实做好五级分类工作，加强现金流量分析，保证五级分类结果的真实性和准确性；二要重视控制关联交易和关系人贷款的风险；三要建立合理的授权、授信管理体制，注意借鉴国际银行业的先进经验；四要切实关注非信贷资产、表外业务风险，防止盲目的、不计成本的金融创新；五要建立覆盖信贷资产、非信贷资产和表外业务等全部业务的风险管理体系；六要注重风险管理体系的有效性，注重风险管理的组织体系、流程、内容、执行情况，提高内部审计的独立性。
银监会要求，第四季度各银行要继续采取有效措施，努力降低不良贷款，实现不良贷款“双降”。
据统计，到2003年9月末，四家银行境内机构五级分类不良贷款余额比年初下降888.76亿元，不良贷款率比年初下降4.83个百分点。四级分类不良贷款余额比年初下降152亿元，不良贷款率比年初下降3.35个百分点。
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brook
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民营银行开张：宜早不宜迟
自20世纪90年代中期，一些城市的城市信用社改组成城市合作银行和城市商业银行时，吸收了一些民营资本参股，到1996年初第一家全国性的民营银行——民生银行组建以后，作为我国银行类金融机构的民营银行，其数量的增加就一直处于停滞状态。今年7月下旬，由长城金融研究所等研究机构担纲主持设计的民营银行试点方案出炉，申请准入的五家民营银行接受来自国务院发展研究中心、银行界和学术界60位顶级专家的可行性会审。在此前后，经济学界以及金融界的学者、专家与监管官员纷纷对民营银行的准入、经营、退出以及涉及到的相关制度创新、政策规章调整等方方面面进行了广泛而深入的探讨。
建立在民生银行、一些城市商业银行经营实践以及诸多讨论的基础上，我们认为，更多民营银行的开张，不仅是国内金融业改革与发展的必然步骤，而且是市场经济发展到一定程度后，产业资本与金融资本相互渗透的必然。借助民营资本天然的经济活力，可以进一步地推动国内商业银行整体经营效率的提高。从这个角度上看，民营银行的开张宜早而不宜迟。当然，最终选择什么样的“路线图”来启动民营银行的设立与经营，是主要采取新设机构的办法，还是更多地采取对国内众多的农村信用社、城市商业银行以及城市信用社进行并购重组的措施，则有必要进行更加深入细致的研究。与此同时，在相关的金融机构的退出以及退出后的清算、存款人的保障方面，也需要整体性的制度安排予以配套。
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基金是什么利好？
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持续性的理想交易是一种程序，它不断放弃无效的概念，而不是盲目的执着。
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brook
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嗨，基金立法方面的呗，前期平台处已经有资金埋进去了。进去是为了带着收获出来。所以现在拉高啦。
当我们知道利好时价格不涨我们也不会在意有什么利好，而当价格涨起来时你才有意识地去问利好是什么，现在即使找到了，你又能如何？你要买基金？
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折腾了这么久，深圳成分指数还是那么强，你说这是什么利好？
嘿嘿。。找也找不到啊，但它就强。
所以，偶已经不关心利好了。
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持续性的理想交易是一种程序，它不断放弃无效的概念，而不是盲目的执着。
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大河的龙头车车真牛。
哼唧，为什么偶的车车没他的车快呢？
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laok
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听说别克车好卖
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持续性的理想交易是一种程序，它不断放弃无效的概念，而不是盲目的执着。
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brook
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大河说既然偶的车定位为跟风的，那么跟着他的车涨就对了。
可偶希望偶能青出于蓝呢
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央行人事变动 货币政策存变数
10月27日，央行公布了三季度货币政策执行报告。此前一周，央行还对包括货币政策司在内的各司局主要负责人进行了调整。央行人事变动以及货币政策执行报告中透露的信息，让人难免不对货币政策可能发生的变数产生联想。
贷款增长得到控制的潜台词
上周本刊封面文章《货币政策摇曳股市》历数了逐渐趋紧的货币政策对于资本市场的影响，认为对于货币政策预期的不确定性混乱了资本市场的预期，资本市场未来的资金面与央行的货币政策关系密切。因此，关注货币政策可能存在的变数以及未来动向就是不得不做的功课。
前一段时间，市场普遍担心如果抡起准备金大棒仍然不能控制货币供应与信贷规模的快速增长，央行将出台更加严厉的紧缩措施。从现在来看，这种担心似乎已经不存在了。
央行三季度货币政策报告认为“总体来看，货币信贷增长偏快的趋势开始得到控制”。9月末，广义货币M2余额21.4万亿元，同比增长20.7%;狭义货币M1余额7.9万亿元，同比增长18.5%。金融机构本外币贷款余额16.7万亿元，比年初增加2.7万亿元，同比多增加1.3万亿元。其中三季度金融机构人民币贷款增加6905亿元，比二季度少增2823亿元。人民币利率、汇率保持基本稳定，金融运行总体平稳。
虽然央行仍然没有给出货币供应量的调控目标，但是如果按照三季度央行的调控政策，三季度贷款少增3000亿元算，全部金融机构贷款增加大约3.1万亿，基本符合央行的目标。
从这一点分析，央行认为已经初步控制了货币信贷快速增长的局面，因此未来一段时间不会出台进一步紧缩的措施。也就是说，资本市场已经很紧张的资金面虽然不可能好转，但至少不会因为央行的下一步措施雪上加霜。
且看央行新人出招
9月30日，央行“三定”方案公布以后，市场人士都在猜测央行新的职能司局的掌门人，现在谜底终于揭开：易纲出任货币政策司司长，谢平出任刚组建的金融稳定局局长，原货币政策司司长戴根有出任征信管理局局长，原上海分行副行长凌涛出任反洗钱工作局局长。学者型行长周小川让整个央行的决策机构都有了学者的味道。
精通计量经济学、金融理论与操作的易纲是个不折不扣的“海归”。在美国十余年的留学生涯，为他打下了扎实的西方宏观经济学功底，而回国十余年的潜心调查研究，以及7年的货币政策委员会的工作经历，又让他对中国国情有了充分的了解。
在8月举行的一场房地产征信论坛上，易纲表示中央银行的首要政策就是维持人民币币值的稳定，并保持持续增长。维持人民币币值的稳定主要是通货膨胀，仅仅盯着CPI衡量的通货膨胀还不够，还要关注资产价格。
易纲还认为，完善货币政策改革利率体制和汇率体制是两个关键环节。由于目前全国物价持续走低，经多次降息后，总体利率水平不高，可制定实施5年内利率全面市场化的战略步骤。中央银行在实现利率市场化的进程中，可以采取先放开货币市场利率，再放开贷款利率，最后放开存款利率的顺序。对于汇率制度，可采取“积极稳妥、先易后难、宽入严出”的方针，比如先放宽长期资本流出入的管制，再放宽短期资本流出入的管制；先放开对直接投资的管制，再放开对间接投资的管制;先放开对境外筹资的管制，再放开对非居民境内筹资的管制;先放开对金融机构的管制，再放开对非金融机构及居民个人的管制等。
对于谢平，许多市场人士也是耳熟能详，经常出现在各种学术研讨会上的谢平也是一个不折不扣的学者。同样拥有博士学位的他一直在央行的实际工作中摸爬滚打。作为维护金融体系稳定的金融稳定局局长，谢平责任重大。而如何实现在诸多体制困扰下，银行、证券、保险等各个金融领域的良性互动，是谢平面临的最大难题。而时下最刻不容缓需要解决的是银行与证券市场的悖论。金融体系的稳定当然也包括证券市场的稳定。
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小轩
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期货交易火爆 政府忧心如焚
王必得(Peter Wonacott)
《华尔街日报》
中国政府数月来一直在采取措施刺激市场，但是现在，出乎他们的本意，一个不在他们目标之内的市场却异常火热。
在中国的上海、大连和郑州三家期货交易所里，如火如荼的期货交易比中国其他任何市场的交易都要火爆，但几乎没有人为之喝彩：虽然基准粮食和金属产品期货合约价格一路飙升，但政府对其走势令却忧心忡忡--政府希望能控制物价走势，并遏制住国内外投机商的活动。
在过去两个月里，2004年四月交割的铜期货价格飙升了31%，同一交割月的橡胶期货暴涨了47%，而2004年五月大豆期货合约也劲升44%。
今年迄今为止的成交量已经达到2002年全年数字的两倍多。监管部门以前为刺激期货市场曾下调开户额门槛，而现在，为了给这股热浪降温，监管方又将除铜期货和铝期货外的交易保证金比例上调两个百分点，达到7%。
北京对外经贸大学(UIBE)期货专家、担任政府顾问的王健说，政府对这一现象非常担心，但政府仍在寻求建设一个开放的市场。
期货市场的这波上涨行情很值得关注，这不只是因为国内外投机商正在中国期货市场上兴风作浪--按规定，中国期货市场不允许外国投资者参与。
它还透露出中国政府不愿为人知的信息：为缓解人民币汇率承受的压力，它已对适度通货膨胀悄然默许。通货膨胀将导致主要原材料价格上涨，出口商品价格将相应上升，从而有可能让那些指责中国利用弱势人民币制造竞争优势的国家（其中包括美国）闭嘴。
这种求取平衡的技巧是非常难以拿捏的。如果政府允许食用油等日用品价格大幅上涨，有可能引发公众的普遍不满。据《北京青年报》和《工人日报》的人士说，前不久政府禁止报导有关粮食价格上涨的消息，因为担心那样会激发大量囤集粮食的举动。另一方面，中央也要求各级政府增加粮食储备，以防范可能出现的粮食短缺。
如火如荼的期货交易使政府在其他方面采取的措施大打折扣。中国一直试图大力发展股票和债券市场，希望藉此使缺乏资金的国有企业有更多机会上市融资，政府自己也有更大的筹资空间。但眼下，虽然政府已允许外国机构投资者涉足A股股票交易，中国股市还是跌到了9个月低点。
信贷市场的现状也使政府今年筹集资金弥补财政赤字的难度加大了。由于国债利率不够高，投资者对它兴趣不大，这使外界对政府是否能实现在国内发行价值770亿美元的债券的目标产生了疑问。
和其他少数几个经济领域一样，期货市场可以作为窥视消费心理的窗口。虽然海外市场的期货交易会影响中国金属和粮食期货的价格，但在充满不稳定因素的情况下，国内市场也会表现出自身的运行规律。即使有严格的管制措施，期货市场疯狂的价格动荡仍有可能演变为现货市场的价格狂潮。
中国政府一直在设法控制这种风险。上世纪90年代初，全国分布著大约60个大大小小的期货交易所，交易的品种从金属到绿豆林林总总，不一而足。为打击投机活动，1998年中国将期货交易所砍到只剩3家，并推出了限制交易的各种规定，如高额保证金制度等。
近来，中国期货市场的交易已能在一定程度上反映市场的实际情况。建筑和汽车领域的经济增长推动了原材料需求和价格上升。而随著中国在全球商品交易中的份额越来越大，国内需求同样也助长了海外市场期货价格的升势。
但这时，投机商也再次光顾。市场人士说，与过去几次上涨行情不同的是，这次海外投资者也加入进来。一些外国人在中国成立了交易公司，名义上是为帮助期货市场融资，但随后他们就会将所获得的利润转移到海外，或再投入到中国其他经济领域，如房地产市场等。
一位曾帮助日本客户办理“借壳”交易事宜的上海分析师说，这种现象非常普遍。已有许多外国投资者在期货市场上隐身活动，而且还有很多人正准备加入。
市场上这种“热钱”的流动带来了新的风险。对于进入中国的每一美元、日圆或欧元，中国央行都会向商业银行卖出相应额度的人民币短期票据以维持汇率稳定，由此，经济体系中的资金供应也相应增加，一些人认为，这将导致一些行业出现过热。虽然中国期货市场上外国投资者的相对比例并不大，但他们的参与增加了价格动荡的风险，一些人认为，期货市场的价格将会涨得容易降得快。
深圳金牛期货(Gold Bull Futures)的黄崇彦说，一旦这些（外国）投资者赚到了钱，他们就会拍拍屁股走人。
香港时间2003年11月04日12:08更新
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BH
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通用汽车将在上海生产凯迪拉克汽车
艾华添(James T. AREDDY)
道琼斯通讯社
通用汽车公司(General Motors Corp. , GM)周二称，计划将上海制造工厂的产能扩大50%，以制造凯迪拉克(Cadillacs)汽车。这是继别克(Buick)和雪佛兰(Chevrolet)之后通用汽车向中国这个全球增长最快的汽车市场投入的又一重要品牌。
目前正在北京访问的通用汽车董事长兼首席执行长里克-瓦格纳(Rich Wagoner)在一份声明中宣布了这个消息。该声明回答了一些有关该公司进入这个全球最有前途市场内高端汽车市场的问题。通用汽车正在对自身进行调整以便与主要竞争对手在中国快速发展的高端汽车市场进行更为直接的竞争，这些竞争对手包括宝马汽车公司(Bayerische Motoren Werke AG, BMW.XE, 简称：宝马汽车)和戴姆勒-克莱斯勒(DaimlerChrysler AG, DCX)。由于中国汽车市场的爆炸性增长远超出预期，通用汽车正在采取行动增加在中国的生产线。
通用汽车重申了早些时候宣布的计划，即该公司将在明年的某个时间通过中国经销商网络销售其顶级品牌凯迪拉克。但是该公司管理人士拒绝进一步讨论有关凯迪拉克在中国生产的一些问题，其中包括将推出凯迪拉克现有8个型号中的哪一个以及如何定价和预计销量。
通用汽车还收回了周二最初发布的有关凯迪拉克将在明年上半年推出的声明。公司仅仅表示，时间将为2004年的某个时间。
通用汽车管理人士表示，中国的首批买家将购买到进口的凯迪拉克轿车。他们说，即将同时生产别克和凯迪拉克轿车的上海制造厂的产能将在2005年年底前扩大50%，达到每年30万辆。但是这些管理人士拒绝透露上海将何时开始生产凯迪拉克。
豪华车市场升温
通用汽车1998年开始在上海生产别克轿车。该公司称，到目前为止，通过建立一系列合资企业已经向中国市场投资超过20亿美元，这些合资企业生产国内品牌汽车以及通用汽车的主打品牌别克和雪佛兰。通用汽车是世界上最大的轿车制造商。
目前通用汽车正在努力调整自身以便与豪华车市场的主要竞争对手宝马汽车和梅塞德斯-奔驰(Mercedes-Benz, 又名:平治)进行面对面的竞争。分析师称，中国很多购车者都是超级富翁。分析师相信竞争日益激烈的豪华车市场仍然是最有前途的领域之一。
研究公司亚汽资源公司(Automotive Resources Asia Ltd.)总裁麦克-汤利(Michael Dunne)上个月在上海的一个由通用汽车主办的活动上表示，中国的豪华车市场非常有希望，并且将保持很长一段时间。
汤利说，在中国市场销售的汽车中有三分之一的定价是豪华车的价位，今年前8个月豪华车的销量增长了51%，是所有汽车领域中除了运动型多用途车和全尺寸轿车之外增长最快的。
宝马汽车最近开始销售首批中国制造的325i型轿车。戴姆勒-克莱斯勒两个月前宣布在中国制造奔驰E系列和C系列轿车。在中国销售的豪华车品牌还有劳斯莱斯(Rolls-Royce)，宾利(Bentley)和保时捷(Porsche)等。
通用汽车在宣布生产凯迪拉克计划的同时也在扩大中国的总体产量。该公司称，在中国的销售量继续快速增长，今年截至9月底的销售量达到267,395量，已经超过2002年全年的销售量。
通用汽车还指出，市场占有率在增加，目前占中国市场的8.2%，仅次于大众汽车(Volkswagen AG, VOW.XE)。中国市场将在未来几年内成为世界第三大汽车市场。
瓦格纳在声明中称，为了利用中国市场的增长势头，通用汽车将把已经有6年历史的上海制造厂的产能由每年20万辆扩大至30万辆。该制造厂在8月份首次实现全天24小时连续生产。
瓦格纳重申了在2006年前将上汽通用五菱(Wuling Automotive)年产量提高15万辆至33.6万辆的计划。五菱生产小型卡车，价格最低为3,200美元。
通用汽车在中国的大部分业务都是通过和上海汽车工业(集团)总公司(Shanghai Automotive Industry Corp., SAIC)建立的合资企业实现的。后者同时也是大众汽车的合作伙伴。
SAIC副总裁陈虹上个月称，凯迪拉克品牌将在中国取得成功。他表示，由于在中国生产轿车可以免缴进口税，因此更具“竞争力”。他相信“中国制造”的标签不会有损凯迪拉克的豪华车形像。
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BH
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YT的车车~
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