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收集些与主题相关的资料，放这里，有兴趣的朋友也方便一起看。我暂不做解释与评论，现阶段就是搜集材料与仔细阅读及思考。
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贷款股市齐飙背后：分析报告引爆6千亿入市之争http://www.sina.com.cn 2009年02月19日 02:06 第一财经日报
王小平
自1月初以来，上证指数上涨21.37%；而贷款数额更是创出天量，1月末人民币各项贷款余额31.99万亿元，同比增长21.33%，当月人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元。当信贷激增遇到股市激增，它们之间的关联度如何？有多少资金可能进入股市？
数千亿元可入市？
申银万国证券分析师李慧勇日前发布报告称，1月M1（狭义货币）的增速和M2（广义货币）的增速差距拉大，增速差距扩大到12.1个百分点。剔除居民储蓄变化和M1变化后，李慧勇认为可能有约6600亿元资金被企业活期存款定期化或进入股市。
“并不是说有6600亿元流入股市，而是说按照货币数据的增量和差值倒推算出来，企业转投定期存款和流入股市这两块加起来可能有这样一个规模。”李慧勇表示。
报告认为，导致M1和M2增速差距拉大的原因可能包括：M1中的企业活期存款转化为企业定期存款、企业集中发放年终奖导致活期存款转换为居民储蓄增加，以及部分原先计入M1的活期存款通过各种途径进入股市转化为券商的客户保证金。
央行公布的数据显示，截至1月末，M2余额为49.61万亿元，同比增长18.79%；M1余额为16.52万亿元，同比增长6.68%。
李慧勇认为，具体有多大比例资金最终流入股市，可能需要央行更为详细的数据出炉后才能计算得出。
资金性质难区分
一位监管部门人士告诉《第一财经日报》，从现有央行公布的统计数据里，是无法计算企业获得的贷款有多少转入股市的。资金流向环节太多，企业从银行取得贷款之后可能有一部分变成现金，有一部分可能作为工资并导致居民储蓄相应增加，企业存款的增加可能是用于投资、购买机器设备等，还有一部分现金漏损等。
这位人士透露，M2中有一部分是客户保证金，这是反映资金入市较直接的量，但1月这一科目并无太大增加。“即使这个科目增加，也不能说就是贷款入市，个人炒股用的不是贷款，企业也可以用自有资金，不见得就是贷款。”
兴业银行(24.24,-0.29,-1.18%)首席经济学家鲁政委表示：“对于保证金应该这样理解：买了股票之后，保证金账户就为零，只有存入未买的时候才存在保证金。所以保证金下降到底应该怎么理解，是资金入市还是转化成别的用途离市，是说不清楚的。”
某券商分析师认为：“具体准确的数据是很难测算出来的，只能说是一个比较模糊的轮廓。而且，相比实际影响，这一数据在心理预期方面造成的影响可能会更大一些。”
自有资金和信贷资金的区分很难界定。中央财经大学银行研究室主任郭田勇认为，从监管上看有一定难度，监管机构在实际检查过程中需要对企业资金的转移情况进行密切跟踪。
入市与否引热议
上述券商分析师承认，目前信贷投放力度大大加强，而实体经济较为低迷，没有太好的去处可以投放。所以，股市成为资金大量流入的一个渠道。
“从这几个月的宏观经济信号来看，虽然还需要进一步论证，但是中国经济确实有转暖的迹象。在这个基本背景之下，它容易引发人们对股市向好的预期。”郭田勇说，“当然，对于股市的这轮大涨来说，资金推动还是一个重要的因素。央行目前适度宽松的货币政策，确实使得银行的信贷投放非常之快，使得股票市场的资金面变得非常宽松。”
“不排除会有一部分资金进入到股市中的情况，因为规定企业不许把信贷资金直接投入股市，有些企业就先通过票据融资等方式向银行借贷来投入经营，然后再把自有资金投进到股市中去。因为这些钱都在一个锅里，从哪里来的是分不清的。这种间接的路径是很多的。”西南证券某分析师说。
某股份制银行人士昨日对本报表示，近期极受关注的票据融资大幅增加的问题，与存贷利率倒挂存在一定关系。目前半年期银行存款利率为1.98%，而票据贴现利率约1.92%。这意味着如果企业有一笔需要支付的款项，完全可以通过在银行做半年期定期存款，然后开票据给收款单位，同时承诺其会支付收款企业有关票据贴现费用即可。如此操作，企业可以获得约0.06个百分点的利差，而银行票据融资和定期存款数量都增加，体现为银行资产负债表两端的数字均变大，而并无新增资金流入实体经济，更谈不上信贷资金入市。
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缓解M1与M2剪刀差应从振兴企业入手 http://www.sina.com.cn 2009年02月18日 04:13 金融时报
记者 牛娟娟
要缓解M1增速的继续大幅下滑，还需从振兴企业、提升企业生产和经营活跃度角度入手。近期以来国家出台并实施了一系列经济振兴计划，加大了信贷投入力度，企业获得了不少资金支持，但从目前信贷投放方向和结构来看，不少大企业资金面比较充裕，而中小企业缺钱的状况还未缓解。下一步，一方面应采取措施，积极引导信贷资金进入实体经济，尽快复苏经济；另一方面应继续加大对中小企业的扶持力度，让占据我国经济半壁江山的中小企业尽快发展起来，从而提振经济活跃度。
在日前公布的1月份金融运行数据中，M2和M1增速剪刀差扩大现象引起了人们普遍关注。1月份M1增速下降的事实，让“企业的基本面不容乐观”的观点成为不少业内人士共同的看法。
央行数据显示，1月末M2、M1和M0增速分别为18.79%、6.68%和12.02%，月末余额分别为49.61万亿元、16.52万亿元和4.11万亿元。事实上，自去年4月起，M1增速连续7个月下跌，去年12月略有回升后，今年1月还是跌至低点；而1月M2高达18.79%的增速，却是过去数十个月来的最高水平。
对外经济贸易大学金融学院副院长丁志杰对本报记者表示：“首先要承认的是，目前宽松的货币政策正在发挥积极的作用，市场流动性总体充裕，这从1月贷款数据和M2增速继续攀升上都能够看出来，但M1和M2增速之间的剪刀差有进一步扩大的趋势，这值得引起注意。”中金公司首席经济学家哈继铭在接受本报记者采访时也指出，在贷款大幅增加的拉动下，1月M2增速继续上升至18.79%，这表明当前货币条件比较宽松，这将为下一阶段经济增长创造较好环境。但他同时指出，产生M1、M2增速“背道而驰”现象的多重原因“值得思考”。
对于M2和M1增速剪刀差扩大现象，哈继铭指出，尽管贷款爆发式增长，但1月M1增速再创历史新低反映出企业盈利恶化尤为严重。此外，M1增速大幅下降至6.68%的历史新低，也与春节期间不少企业给员工发福利和工资，企业存款由此转移成了个人存款有关。丁志杰则指出：“主要因为在于活期存款利率较低，不少企业从资金成本上讲有将活期存款转为定期存款的需要，这就使得M1向M2进行了转化，从而拉大了二者的差距。当然，春节因素也是M1减少的不可忽视的原因之一。”
信达证券策略分析师黄祥斌则对记者表示，M1主要为企业活期存款构成，而企业活期存款又包括企业留存利润和未投入使用的贷款，由于企业的经营状况和现金流直接决定了企业活期存款的规模，所以一直来我国的M1指标更能反映宏观经济和企业经营的景气程度，M1可以视为实体经济的敏感指标。在信贷投放和广义货币都高速增长的情况下，M1增速却出现明显回落，原因可能是多方面的，“但毫无疑问，企业活期存款定期化是其中一个不可忽视的主要原因”。
记者在采访中发现，多位业内人士和经济学家都将“企业活期存款定期化”列为M1下降的主要原因。那么，为何会出现企业活期存款定期化呢？黄祥斌表示，出现此现象的原因很多：首先，活期存款利率较低，不少企业出于成本考虑有将资金转化成定期存款的需要。与此同时，随着利率和存款准备金率的大幅下调，商业票据贴现率下降至1.5%左右，而2008年11月至12月期间，企业3个月及6个月期定期存款利率平均仍在1.8%和2.1%的水平，这就产生了套利机会。因而，不排除有条件进行市场交易的企业以较低的贴现率将其商业票据贴现，然后将所借得的资金以定期存款的形式存入银行以获得定存和贴现利率之间的利差。此外，当前经济尚未完全复苏，不少企业纷纷收缩了投资，但苦于投资渠道不丰富，企业活钱无处可去，只有存入银行变成定期存款。
记者也从几家商业银行了解到，目前确实出现了企业活期存款定期化趋势。黄祥斌对此解释说，当前居民消费尤其是购房消费尚未有效拉动起来，经历了去年资本市场起伏的投资者也不会贸然进入股市，加之活期利息不高，所以百姓手中的钱大多变成了定期存款；加之未来经济预期不明朗，从而造成不少企业收缩投资和生产的现象普遍存在，短期内企业活期存款定期化趋势还会持续。基于上述分析，一段时间内，M2继续走高以及M1增速下降的趋势可能还将延续。哈继铭则预计，M1
增速在2月会有反弹。“这主要是因为今年春节在1月份，剔出季节性因素影响，2月数据可能回升。”他建议将1月和2月的金融运行数据合并起来与去年同期进行比较，得出的数据可能更为精准。
“毫无疑问，要缓解M1增速的继续大幅下滑，还需从振兴企业、提升企业生产和经营活跃度角度入手。”哈继铭表示，近期以来国家出台并实施了一系列经济振兴计划，加大了信贷投入力度，企业获得了不少资金支持，但从目前信贷投放方向和结构来看，不少大企业资金面比较充裕，而中小企业缺钱的状况还未缓解。下一步，一方面应采取措施，积极引导信贷资金进入实体经济，尽快复苏经济；另一方面应继续加大对中小企业的扶持力度，让占据我国经济半壁江山的中小企业尽快发展起来，从而提振经济活跃度。
丁志杰对记者表示，这就意味着国家应从“通过提振企业来促进经济发展”的思路出发，加大财政支持力度、拓宽融资渠道、减轻企业负担、稳定就业岗位和优化企业发展环境，帮助众多处于“寒冬”中的企业渡过难关。在支持中小企业发展方面，应继续加大对中小企业金融支持力度，鼓励商业银行设立中小企业贷款专门机构，简化审批程序；继续对符合条件的中小企业信用担保机构给予营业税减免，加大各级财政对从事中小企业贷款担保的担保机构风险补偿力度。加大中小企业发展专项资金对自主创新的支持力度，鼓励中小企业“修炼内功”，走自主创新之路，运用现代信息技术提升技术、管理水平和竞争力。
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M1环比下降 企业存款定期化明显 http://www.sina.com.cn 2009年02月16日 06:43 理财周报
理财周报研究员李峻岭
央行2月12日公布的数据显示，2009年1月末，广义货币供应量(M2)余额为49.61万亿元,同比增长18.79%，增幅比上年末高0.97个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为16.52万亿元,同比增长6.68%，增幅比上年末低2.38个百分点；市场货币流通量(M0)余额为4.11万亿元,同比增长12.02%。
另外两组值得关注的数字是：1月份当月人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元；在非金融性公司及其他部门中，企业存款增加759亿元，同比多增2586亿元（去年同期下降1827亿元）。
在信贷规模大幅增加的情况下，M1增幅比上年末低2.38个百分点意味着什么？
M1一般是指流通中的现金（M0）加企业的活期存款。M1被认为是经济周期波动和价格波动的先行指标。由此可知：M1的变化由M0和企业活期存款变化决定；而M1的环比变化与M0的环比变化相关。数据显示，2008年12月末，市场货币流通量(M0)余额为3.42万亿元，而1月末M0的余额为4.11万亿元。可以看出，M0的环比是上升的。由于M1的环比是下降的，所以可以推导得出企业的活期存款必然是呈下降趋势。
企业存款一般分为活期存款和定期存款。如果企业存款呈增加趋势（如今年1月份），而活期存款呈现下降趋势，则企业定期存款应该呈增加趋势。而企业定期存款的增加在某种程度上说明：企业的投资和生产经营活动呈现萎缩变化趋势。
M2一般是指M1再加上居民储蓄存款和企业定期存款。说明存款定期化趋势比较明显的另一表征是：1月份M1、M2增速“剪刀差”的继续扩大。1月份M1、M2“剪刀差”缺口为12.11个百分点；2008年12月、11月、10月M1、M2“剪刀差”缺口分别为8.76、8.00、6.17个百分点。
从实体经济层面分析，在国际金融危机不断蔓延的情况下，经济下滑使得企业出现流动性困难，侵占了流动性资金。而产品库存增加也造成了短期存款的减少。企业投资意愿普遍下降，大都倾向于将资金转为定期存款。这也是导致M1增速下降的原因之一。
申银万国近日发布的报告称，经过去年12月的消化，大部分公司库存已经有所下滑，但这一过程还要持续一段时间。
银河证券首席经济学家左小蕾认为，M1的数据受到了春节因素的影响。她认为，今年春节在一月份，春节7天休假，加上元旦三天休假， 全月有三分之一的时间完全没有经济活动。
今年2、3月份M1的变化应能更清晰地折射出经济运行的实际情况。
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目前断言M1增速走出底部为时尚早http://www.sina.com.cn 2009年02月16日 00:31 中国证券网-上海证券报
⊙大通证券 张炎
2009年2月12日央行公布数据显示，在当月人民币贷款增加1.62万亿元、同比增长21.33%情况下，狭义货币供应量(M1)余额为16.52万亿元，同比增长仅为6.68%，增幅比上年末还低2.38个百分点，成为有史以来增幅最低的M1数据。央行数据公布后，众多分析师认为这只是由于春节扰动因素所致，春节之后M1同比增幅将继续攀升。我们则认为应持谨慎态度。
究竟如何看待今年1月份M1增速偏低
从2005年以来春节所在月份相关数据的统计表明，春节的确是影响M1环比增速与增量的重要因素，如2008 年2月份M1 余额下降4694.71亿元；2007年2月份下降2225.98亿元；2006 年2月份下降2893.6 亿元，2005 年2月份下降4264.03亿元。然而，我们认为2009年1月份M1环比绝对额下降并不能简单地归结为春节因素。
从银行体系创造货币的复杂乘数模型可以看出，在企业经营活动活跃、贷款需求强劲情况下，贷款的急剧增长将导致货币乘数正常发挥作用，理应导致以活期存款为主要成份的M1快速增长。2006年春节当月新增贷款为1491亿元，当月M1环比下降2893.6亿元，2007年春节当月新增贷款为2434亿元，当月M1环比下降4694.71亿元。从比值来看，这两个春节所在月份新增贷款与M1降幅两者相差并不大，分别为1.86和0.52，基本上可以用现金漏损降低货币扩张倍数、存款形式转换从绝对数量上减少M1这两个原因来解释。
然而2009年1月份，贷款放出巨量，高达16200亿元，同比增幅也创出新高，为21.3%；在此情况下，M1依然创出新低，新增贷款与M1降幅两者比值竟然高达15.93。这显示当前企业经营活动并不活跃，即使获取贷款，其所获资金依然停留在开户银行的账面上，导致派生倍数下降，最终使得货币供应量增长缓慢。
M1增速走出底部了吗？
诚然，由于M1 指标本身的统计特点以及春节基数原因，即使环比绝对额没有增长，2009年2月份M1同比增速也将为10.00%，肯定超过1月份。然而如果就此断言M1增速将走出底部则为时尚早。
第一，我们相信未来几个月信贷增速将放缓。
首先，从银行体系贷款发放计划来看，此前已有多家银行表示，今年一季度将完成全年信贷增长目标的45%-50%。再进一步考虑到，当前信贷需求主要来自短期资金周转和政府基建投资项目，项目资源的贷款需求数额有限，而且商业银行近年一向提早放贷。因此我们预计2009年各季以及1季度各月贷款发放额及增速可能梯度下降。我们测算，2009年全年人民币贷款余额可能在5.7万亿元左右。据此我们认为2月份新增信贷将在0.48～0.86万亿元左右，绝对额度低于或略等于2008年12月份的7718.22亿元；3月份新增信贷将在0.31～ 0.38万亿元左右。毫无疑问，2009年2、3月份贷款同比增速将大幅放缓。
其次，从2009年1月份新增信贷投向结构来看，多增的8000亿贷款中有6000亿都是票据融资，剩余2000亿是企业中长期贷款，而这显然是由4万亿投资所带动的政府项目贷款，真正企业自发的投资贷款需求依然不足。
第二，考虑到1月份新增贷款1.62万亿元情况下，M1同比增速、环比增额却均下降情况，我们判断存款派生倍数仍将较低。
基于以上两个理由，我们参照2008年2～4月份M1环比增加额，测算出2009年2～4月份M1同比增速可能分别将为10.46%、10.50%、9.90%，即在2009年4月份M1同比增速将再次调头向下。鉴于股价等资产价格变化与M1紧密的关系，这将打压资产价格。
当然，上述测算仅是静态意义上的假设，与此同样重要的是对财政政策下一步举措的动态预期。一方面，我国目前执行积极的财政政策具有巨大的空间，2008 年财政赤字占GDP仅有0.4 个百分点；另一方面在经济增速“保8”的背景下，政策的积极性不容置疑。我们相信，一旦决策层通过加大发债力度来实现包括发放消费券等措施刺激消费，并通过减税刺激投资与消费，企业经营活跃程度及其自主贷款需求将进一步提升，从而对狭义货币供应量的增长起到积极推动作用。基于这个动态预期，我们强调，我们对未来货币供应量及股市走势持有谨慎而非悲观的态度。
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1月新增贷款1万亿 M1跌M2涨背后有玄机http://www.sina.com.cn 2009年02月13日 09:16 大众证券报
记者 刘希玮 刘扬 戚文丽
央行昨日发布的最新数据显示，1月份新增贷款达1.62万亿元，创单月新增贷款的历史新高；1月末，广义货币供应量(M2)余额为49.61万亿元，同比增长18.79%，增幅比上年末高0.97个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为16.52万亿元，同比增长6.68%，增幅比上月末低2.38个百分点。
1月末，金融机构本外币各项贷款余额为33.6万亿元，同比增长19.78%。人民币各项贷款余额31.99万亿元，同比增长21.33%，增幅比上年末高2.6个百分点。当月人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元。1月末金融机构外汇贷款余额为2351亿美元，同比增长0.09%。当月外汇各项贷款减少85亿美元，同比多减256亿美元(去年同期增加171亿美元)。
人民币存款增长22.98%。1月末，金融机构本外币各项存款余额为49.47万亿元，同比增长22.9%。人民币各项存款余额为48.16万亿元，同比增长22.98%，增幅比上年末高3.25个百分点。当月人民币各项存款增加1.51万亿元，同比多增1.28万亿元。
喜流动性充裕程度历史罕见
上海证券首席宏观分析师 胡月晓
1月份新增贷款1.62万亿元，延续了去年12月的高增长态势，短期内信贷仍将延续高增长态势，但是长期内难以延续。
当前的信贷延续高增长有两个因素：其一，新年后国家大规模投资计划陆续开始启动，信贷需求有所增加，信贷市场持续活跃；其二，受季节性因素的影响，商业银行出于早投放早受益的经营理念，对政府基建项目和4万亿相关项目展开了贷款竞争。但是随着政府项目的陆续启动，信贷投放资源会逐步减少，未来信贷投放增速或回落到12%左右，目前的高增长最多延续3-6个月。
从1月份的货币供应量来看，目前的流动性充裕呈现历史罕见状况，若未来3个月以上的拆借利率也跟着低于同期存款利率，那么可以断定市场流动性泛滥，经济恢复仍待时日。目前对经济何时走出低迷状态尚存在高度的不确定性，市场对宏观经济将持续低位运行甚至再下降的预期增强，这也决定了长期信贷需求不可能有持续增长。
忧新增信贷逾半未投实体经济
兴业银行资金营运中心首席经济学家 鲁政委
看到大额的信贷增长不要高兴得太早，关键是要看结构。1月票据融资仍居高不下(约4000亿元)，占到当月新增信贷的近四成，信贷对经济的拉动效用可能会因此大打折扣。
按照目前银行的操作情况看，贴现的最低保证金余额在30%左右，高的在60%-70%，甚至100%，但由于各家银行的标准不同，很难估计目前票据业务中敞口的比例究竟有多大。假设按50%估算，1000亿元的票据融资，流入实体经济的资金也就500亿元。如果一些企业的资金未投入生产经营，实际量可能更低。
信贷是跟着项目走的，能上的项目要赶紧开工，规模要足够大，地方有热情、没力量。目前要做的是要扩大财政赤字，利用财政资金的带动作用，引导信贷资金更多地投入中长期建设项目中，才能更好地带动经济增长。
股市有助于中期反弹延续
长城证券策略师 吴士金
需要指出的是，M1指标本身的统计特征和实体经济低迷是M1创出新低的原因，而并不代表流动性宽裕格局的改变，相反M1的探底趋势可能已趋于尾声，尤其是在当前债券收益率趋于极限，产业投资预期回报率较低的情形下，股票市场的资金面仍然较为宽裕。
从货币供应量和资本市场走势的角度来看，由于居民活期和定期存款、证券保证金都被归类到了M2里面，因此，一方面我们可以将M2视为经典的流动性指标，另一方面，我们可以将M1视为反映宏观经济和企业经营景气度的“基本面”指标。往往可以在宏观经济景气上升期观察到M1“向上升穿”M2(M1-M2增速差扩大)的现象，这一货币现象表明企业经营向好，现金流较为充裕，企业投资扩产动机较强，货币在经济体系当中的流通速度加快，在M1-M2增速差扩大的时期，往往也伴随着资本市场的牛市。
考虑到这一指标在2005-2006年熊市底部时滞后于股指的周期特征，当前M1-M2增速差继续探底并不会影响市场中期趋势或已提前见底的观点，M1-M2增速差的底部可能也将在不久滞后于股指而出现。
1月份M1的新低和M2的大幅反弹表明当前宏观经济仍在探底、流动性宽裕格局却已阶段性形成，货币走势领先于宏观经济的基本格局，资本市场的中期走势也将围绕着基本面低迷、流动性宽裕的双重主线展开，流动性总量反弹的格局有助于资本市场中期反弹格局的延续，而低迷的基本面则决定了资本市场的短期走势可能趋于反复。
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一月贷款激增毫无悬念(2010-01-11 12:52:10)转载标签：财经 分类：金融观察
清议：一月贷款激增毫无悬念
与去年11月新增贷款规模2948亿元相比，今年头一周新增贷款6000亿元所录得的增幅令许多人大跌眼镜。如不出意外，一月份新增贷款规模最终可达到1.5万亿以上。
如果不是很健忘的话，或许还记得我上周四曾谈到：“相信用不了多久，有关贷款萎缩的空头言论将自行破灭”。实在不好意思，又让我给言中了。
为什么贷款形势会出现如此重大转机？据我的观察，原因大至有四点：
首先，春节前扩大货币投放量是国内金融市场的惯例，这与国人的消费传统有关。以往年年如此，今年也不会是一个例外。
其次，之所以在头一周便放出巨量，很大程度上是由于此前近6个月新增贷款持续低迷，商业银行方面累计了大量贷款申请需要满足。这看上去像是一个回补缺口的行情。
第三，在商业银行预期全年新增贷款额度难以同比增长的情况下，迫于股东利益最大化以及营造宽松再融资市场环境的要求，“早贷多收益”的选择是明智的。去年的情况便是如此。在尝到甜头之后，今年这一选择应当说更加坚定。
第四，现在说全年新增贷款规模仅7.5万亿便足以满足市场需求可能为时过早。一方面这意味着今年的新增贷款同比减少22％左右，与全年GDP增幅突破9％的预期不符；另一方面，由于今年的政策重点在于鼓励居民消费增长，一旦消费市场持续旺盛，企业对资金的需求将相应增加，由此在改变去年新增贷款以政府融资平台为主的情况下形成新的贷款增长动力。
值得一提的是，央行所采取的提高短缺票据利率和正回购利率3～4个基点的措施，确有防止全年贷款增长不平衡的意图，但是，显然无法抑制商业银行“早贷多收益”的热情。
至于市场流传的春节后提高存款准备金率甚至利率的说法，只能加剧一月份新增贷款激增的格局，搞不好会突破1.8万亿。果真如此，央行的管理能力与公关能力都将倍受诟病。
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天量贷款未注入实体经济是大问题(2009-02-27 10:37:05)转载标签：财经
天量贷款未注入实体经济是大问题
针对新增贷款游离实体经济之外，悄悄进入股市的话题，以及央行已会同各地银监局对银行新增信贷流向展开彻查的消息，央行一官员公开表示，彻查结果已出，但资金有否流入股市仍不好说。央行研究局局长张健华表示，虽然今年1月新增信贷数呈现快速增长态势，但并未像监管层期望的那样大量注入了实体经济。中小企业贷款仍然比较困难（2月22日《东方早报》）。
中国人民银行公布的金融数据显示，1月份人民币贷款大幅增加1.62万亿元，同比多增8141亿元。当月，广义货币供应量（M2）增速继续回升，同比增长18.79%；但更能反映经济景气度的指标——狭义货币供应量（M1）增速回落至1997年有统计数据以来的最低水平，当月同比增长6.68%，增幅比上年末低2.38个百分点。
这里有两个很值得注意的问题：首先，一月份贷款放出天量后，M2大幅增长，而M1增速却回落到11年来的最低水平。M1表示的是除银行以外的所有现金和企事业单位所有活期存款，是促进实体经济发展中的真正流动性部分。M1增长快慢、数量多少标志流动性在实体经济发展中的作用大小，经济活跃程度高低。M2包括M1和企事业单位定期存款以及居民的所有储蓄存款。M2和M1同方向、同比例增长表明流动性在经济发展中的作用发挥出来了。如果M2增长很快，而M1却相反，那么，表明企事业单位定期存款增加以及居民储蓄增长很快。大量的流动性没有起到促进实体经济发展的作用，而是被企事业单位以及居民存起来了。
其次，尽管1月份的非金融性公司及其他部门贷款增加1.5万亿元，但仔细分析信贷结构后可以发现，尽管短期、中长期贷款及票据融资贷款的绝对额都创下了新的纪录，但结构却发生了微妙变化。短期贷款占该类贷款的比例由去年12月份的30%下降至22.69%；中长期贷款占比由33.06%上升至34.86%；票据融资占比则由30%增加至41.59%。票据融资增加6239亿元。有分析指出，当前票据市场利率较低、企业有套利机会，这成为票据融资量不断攀升的主要原因。按照1月份的利率情况，一年期定期存款为2.25%，而票据的贴现利率仅为1.8%，两者之间存在0.45%的利差。“0.45%无风险套利的利差，可能是1月份票据融资大幅增长的重要原因之一，企业可以很轻易地取得票据融资贷款，同时转手存入银行套取利润。”这与上述分析中企事业单位定期存款增加导致M2快速增长而M1增速创7年新低的事实相吻合。另一个值得注意的现象是，除了企业在银行套利外，银行以及金融企业之间也有套利行为。上海银行间同业拆借利率近期持续下跌至0.8%左右，一些银行利用另一些银行基层单位急于完成上级行下达的存款任务思想，从此市场以0.8%利率拆来大量资金，转存到另一些银行赚取利差。
在国家4万亿启动内需感召下，中国银行业特别是大型商业银行都出台了一系列响应中央号召，支持经济发展的举措，其中加大贷款投放是重点举措。然而，一月份放出天量贷款本来是一个好现象，然而，细细分析却未注入实体经济，还在银行体内打转转，或者被怀疑进入了股市，或者出现了套利投机行为。
到底巨量信贷资金哪里去了？本周一位央行官员给出了模棱两可的回答：彻查结果已经出来，上海方面并未截获违规资金入市的证据，但是监管层对“是否有资金进入股市”的可能性判断，却是“有”大于“无”。必须彻底查清一月份巨量贷款的去向，重点是：急需贷款的企业是否真正拿到了贷款？拿到了多少？进入股市的信贷资金有没有，如果有，是多少？巨量票据融资都投到哪里去了？有没有企业到银行、银行间相互套利行为？彻底弄清楚巨量信贷资金的来龙去脉，解决信贷资金未注入实体经济这个大问题。理顺货币传导机制，使得有真实需求的企业真正拿到贷款。
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新增贷款大幅跳水的政策信号http://blog.sina.com.cn/s/blog_4928fb8a0100fxlh.html
——寻找中国“反危机、保增长”的政策逻辑
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）
笔者按：刚刚出炉的央行数据表明，今年第三季度新增贷款仅1.3万亿元，远不及第二季度的1/2，更不及第一季度的1/3。若按全年10万亿新增贷款额度的极限值计算，今年第四季度新增贷款规模极有可能低于第三季度。若以今年天量贷款额度为比较基数，可以判定：2010年新增贷款将是十分有限的。
2008年第三季度末，以美欧为代表的世界性金融危机全面爆发，为此，并未发生金融危机的中国，不但随后推出了数额惊人经济刺激方案——4万亿元中央投资计划与18万亿元地方投资计划，而且还配之以积极的财政政策、宽松的货币政策——除了多次降息、减税、退税，加大财政补贴的力度外，更是将2009年的“新增贷款”空前绝后地推向历史“天量”！
2008年底，国务院设定2009年全年新增贷款为5万亿元。然而，2009年宏观形势与信贷政策惊天大逆转。在“反危机”与“保增长”的战斗口号下，银行放贷变成“政治觉悟”和“行政任务”，各家银行涌跃争先、慷慨放贷，从大项目到中小企业，贷款服务上门。
在全国各地银行的积极努力下，2009年第一季度，新增贷款投放高达4.61万亿元，三个月便完成了全年新增贷款计划指标的92%！于是，有人惊呼：银行怎么办？全年放贷额度三个月就投放完毕，还有9个月继续追加额度？
答案自然很简单：非常时期、非常政策。事实正是如此，后来的贷款额度被一破再破，已无额度限制可言。随着信贷扩张的不断加码，大量流动性被释放出来，中国股市率世界之先而企稳，并超前强力反弹。截止2009年3月底，中国股市从1664点反弹至2450点，累计反弹幅度接近50%。然而，此时的美欧股市，却刚刚创出本轮大熊市的最低点。很显然，中国股市的暂时胜利，决不是偶然，而是必然。因为我们将全年的“子弹”耗尽在第一季度，并胜利地实施了“股市大反攻”。不过，有人总结股市胜利的原因是“中国并未发生金融危机”。
2009年第二季度，银行信贷扩张再接再厉。第二季度新增贷款投放2.79万亿元，虽只有第一季度新增贷款天量的60%，但加总起来，2009年上半年已完成新增贷款投放7.4万亿元，大约相当于全年新增贷款额度的1.5倍，半年超额完成计划任务50%。由银行信贷不断涌入市场的流动性，终于启动沉睡的房市随股市同步飞扬。自2009年5月开始，全国房市开始升温，进入6月份后，各地房企纷纷“天价”抢地，房价快速攀升。
2009年8月初，随着股市创出本轮反弹“头部”高点——3478点，中国房市也在此创出本轮反弹新高。不过，时至8月中旬，随着7月份新增贷款数据的出笼，原本由资金堆砌推动的股市行情开始信心大失，并率先节节下调，就此终结了本轮涨幅翻番的大反弹行情。因为7月新增贷款只有0.37万亿元，不到6月份的1/4，而且8月新增贷款也只有0.41万亿元。为此，房价的节节攀升也不得不暂时慢下脚步。刚刚公布的9月新增贷款也不过0.52万亿元。
2009年各月新增贷款情况（第四季度为估计数）（单位：万亿）
季度
季度合计
首月
中月
末月
第一季度
4.61
1.65
1.07
1.89
第二季度
2.79
0.59
0.67
1.53
第三季度
1.30
0.37
0.41
0.52
第四季度
1.30
全年总计
10.00
如此算来，今年第三季度合计新增贷款仅为1.3万亿元，不及第二季度的1/2，更不及第一季度的1/3。如果将今年新增贷款原定计划扩大一倍（10万亿元），则第四季度新增贷款充其量将与第三季度持平，甚至极有可能低于第三季度。照此推算，2010年，银行新增贷款的大幅扩张将是十分有限的。
因为银行信贷的扩张，必然受制于“资本充足率”这根国际红线（银行总资本占银行总资产的比重不能低于8%），这也是银行安全的生命线、高压线。因此，在天量放贷做大“分母”的同时，“分子”却无法同步放大，这样做的结果，必然要以牺牲银行的安全性为代价。这正是银监会与银行担忧而又不得不坚守的“生命底线”。
试问：既然中国并未发生金融危机，那么，如此庞大的经济刺激方案，究竟刺激了谁？如此天量的银行新增贷款，到底流向了何方？是股市，还是房市，抑或是实体经济？
事实上，尽管中国并未发生金融危机，然而，外部世界的金融危机直接削减了中国的“外需”，对于历来以“总量扩张、外需驱动”的经济增长模式，外需不足，必然导致中国实体经济危机。2008年下半年以来，珠三角地区的大量出口加工型中小企业纷纷倒闭破产，全国商品进出口大幅萎缩，“两高一资”（高能耗、高污染、资源性）行业的国有企业大面积亏损，央企利润大幅下降，这一切便是实体经济危机的先兆和信号。
在此情形下，中央政府推出一揽子经济刺激方案，并以4万亿的“投资拉动”为核心，以天量新增贷款作为非常规武器，展开了一场“反危机、保增长”的人民战争。
“外需”受阻，我们采用降息、减税、退税措施来缓解、疏通，但成效不大；与此同时，“内需”不足，我们采用“大学生下乡”、“家电下乡”、“汽车下乡”等措施来刺激农村地区的需求，但效果也不是太显著。因此，我们只能寄希望于传统的“扩信贷、扩投资”的宏观政策，这便是“天量”新增贷款的来龙去脉。
不过，新增贷款的天量投放在持续半年之后，人们突然发现：一部分（有人估计至少超过20%）信贷资金进入了股市和房市，更有一部分信贷资金参与了“重复建设”和“产能过剩”项目的追赶投资。结果，一方面是实体经济复苏艰难，进出口仍呈大幅下降趋势，CPI与PPI更是处在下降通道之中运行，另一方面，股市与房市却率先恢复人气，股市暴炒与房市投机交相辉映，“虚火”急升，泡沫剧涨。实体经济的“冷”与资产泡沫的“热”，犹如冰火两重天。
原因何在？答案很简单：中国并未发生金融危机，因为中国金融机构的杠杆化和国际化程度均不高，因此，自动构筑的防火墙，本能地发挥了“隔离”作用。然而，即便没有世界性金融危机，中国实体经济危机迟早也会发生。不过，本轮世界性金融危机却成为了中国实体经济危机引爆的导火索。
改革开放30年来，中国GDP以高达10%左右的年均增速扩张，“两高一资”（高能耗、高污染、资源性）行业更是全速推进，进一步加速了中国工业化进程，然而，建立在“数量扩张、出口导向、投资驱动”基础上的经济增长模式，命中注定，最终必然会形成最严重的“重复建设”和大规模的“产能过剩”。这种粗放式、数量型的经济增长模式，一方面会进一步扭曲业已失调的产业结构，另一方面还会障碍产业结构升级，造成大量社会资源浪费。这样的状况，如果不能有效改变，长此以往，经济结构矛盾就会激化，以“重复建设”和“产能过剩”为特征的实体经济危机便会彻底爆发。
如果说，天量新增贷款的投放，可能会进一步加剧“重复建设”与“产能过剩”，那么，以行业内的兼并重组驱动产业结构调整、升级，并以适度增量投资配合存量结构调整，这应该是未来宏观经济政策调控的主旋律。
最后提示：银行信贷应该顺应经济结构调整的时代潮流，而不能总是依赖传统的经济总量大扩张。这既是经济安全的需要，更是银行安全的需要。2009年最后一个季度，银行新增贷款仍将进一步紧缩，一是银行贷款无力继续扩张，二是银行贷款必须尽力规避“重复建设”与“产能过剩”的行业或项目，这也极大地约束了银行的放贷冲动。因此，可以预见，为应对年终检查与贷款回收，今年第四季度难有更多的贷款增量。
brook 在 2010-6-04 10:42 编辑过
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信贷爆发性扩张不可持续 保增长财政手段还应发力 http://www.sina.com.cn 2009年02月18日 04:12 金融时报
哈继铭
1月份CPI进一步回落至1.0%，PPI通缩程度进一步加深，同比降至-3.3%。需要指出的是，春节对于CPI和PPI产生不同方向的影响：春节消费推高CPI（尤其是食品价格），但假期工厂停工则压低PPI（尤其是生产资料价格）。因此，1月份剔除春节因素后CPI实际降幅更大，而PPI的下滑程度可能略有夸大。其中石油(10.65,0.03,0.28%)、钢铁以及耐用消费品是PPI下滑的主力。PPI的大幅放缓将继续对工业企业利润产生较大冲击。
受春节因素影响，食品价格环比上涨3.3%（主要是蔬菜价格环比上涨22.4%），但非食品价格环比继续下降0.3%，彰显季节性因素未改物价通缩趋势。PPI对于CPI具有传导作用（大约滞后3个月），因此未来CPI还将受PPI大幅通缩的传导进一步下行，预计2月份起步入通缩。
预计2009年，PPI通缩将达到-6.3%、CPI通缩为-1%。近期的北方旱灾可能影响某些农产品(15.81,-0.19,-1.19%)价格，但难以逆转通缩周期。首先，旱灾主要影响的小麦在粮食消费中比重不超过一半，而粮食占食品CPI比重不到10%，占整体CPI比重仅为3%。因此尽管近期小麦价格上涨，但其它在CPI中占比较高的食品，如肉禽蛋、食用油等价格继续下跌，抵消了其影响。目前全国猪肉与粮食价格比约为7.2倍，仍高于6倍左右的历史平均水平，猪肉供给的改善使得其价格仍可能继续下降，抑制食品价格。
其次，历史经验也显示灾害难以逆转通缩周期。1998年夏，长江流域爆发百年一遇的洪灾（受灾农田达3.18亿亩，本次旱灾截至目前受灾农田2.76亿亩），但并未改变当年通缩趋势，且近期的就业形势进一步加剧了通缩压力。如果计入官方透露的失业农民工2000万人，估算中国目前实际城镇失业率会高一些。作为对比，1997年至1998年，中国下岗职工约为1000万人，实际城镇失业率约为8%，且当时每年毕业找工作的大学生仅有80多万，远低于目前每年500万至600万的数目。因此目前失业压力比当初更为严峻，进一步带动物价下行。
货币信贷数据方面，1月份人民币贷款爆发性增长至1.62万亿元，增速陡升至21.3%。在贷款大幅增加拉动下，M2增速继续上升至18.79%。尽管贷款爆发增长，1月M1增速再创历史新低，反映出企业盈利恶化尤为严重。M1增速大幅下降至6.68%的历史新低，笔者认为，首先，这并非完全由春节因素造成（历史数据显示历年M1受春节影响并不十分显著）；其次，M1主要由企业活期存款构成，而企业活期存款又包括企业留存利润和尚未投入使用的贷款，目前贷款急剧增长对M1理应起到推高效果，但M1依然创出新低，反衬出其中的企业利润恶化尤为严重。
1月份贷款与M2增速继续攀升，这显示“数量型放松”效果显著，货币条件极为宽松。但贷款结构仍以短期和票据融资为主。尽管1月份贷款创出天量，但其中票据融资占企业贷款比重达到42%，而中长期贷款占比仅有35%，显示目前的贷款仍主要是解决企业流动资金困难的燃眉之急，借中长期贷款以进行产能扩张的意愿低迷。相信目前的信贷爆发性扩张不可持续，年内前高后低。目前的信贷需求主要来自短期资金周转和政府项目，各银行目前竞相介入政府主导项目贷款，提前释放资金而“寅吃卯粮”，而私人部门投资带来的信贷需求仍然比较孱弱，因此一旦项目贷款争夺完毕，未来信贷增长可能陷入急刹车。
货币条件已经极为宽松，后继降息空间较小，且人民币不具备贬值基础。预计今年后继降息幅度为全年降息54个基点，理由如下：第一，近期的信贷爆发性增长部分降低了眼前继续大幅降息的必要性，降息更可能发生于未来信贷回落之后；第二，中国的利率具有“向上刚性”，在过去历次周期中降息容易升息难，且与其他国家相比，过去多年中国的利率水平均远低于名义GDP增速，不符合利率的黄金法则，因此如果本轮降息幅度过大，将来通胀再起之时加息步伐未必能快速跟上；第三，贸然大幅降息对币值稳定和资金流动可能造成负面影响。此外，1月份贸易顺差继续保持在391.1亿美元的高位，也显示人民币不具备贬值条件。
笔者认为，“保增长”不能仅靠数量放松，财政手段应发挥更大力量。中国的货币数量放松似乎成果显著，贷款爆发性增长，但如果其背后伴随着贷款质量的下降、标准的放松（即“质量放松”），则会潜伏更大风险，尽管对于建材等基建相关行业短期利好，但对于银行业来说长期更为不利。尤其是考虑到目前的基础设施饱和，且投资与消费严重失衡，继续加大投资引发未来坏账的风险较高。保增长的“另一条腿”财政政策似乎步伐滞后：2008年财政赤字占GDP仅有0.4个百分点，媒体报道的2009年中央预计为地方发债规模也仅有2000亿元，均低于预期。财政手段应在抵御经济下滑中发挥更大力量，通过加大发债力度来实现包括发放消费券等措施刺激消费，而非仅依赖货币政策的放松。
（作者为本报专家组成员，中国国际金融公司首席经济学家）
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今年信贷政策的实际执行可能充满曲折等(2010-02-10 15:56:30)转载标签：财经股票 分类：财经
今年信贷政策的实际执行可能充满曲折
虽然中央对2010年的宏观政策早已定调——积极的财政政策与适度宽松的货币政策，但近期国内的市场气氛却颇为“诡异”，尤其是经济强劲复苏之下，资本市场却极为低迷，这让人对今年宏观政策的实际执行情况，充满了疑虑。
相比于政府直接掌握资源分配的财政政策，市场最关注货币政策的变化：今年的“适度宽松”有无变化？银行的实际信贷投放将会如何？
我们此前曾分析，去年的货币政策名义上是“适度宽松”，但实际上是“极度宽松”；今年的政策口径虽然未变，但此宽松非彼宽松，今年的货币政策肯定会收紧。由于银行信贷直接关系到市场上的流动性，因此银行如何实际执行信贷政策，就变得十分重要。
对于今年的新增信贷规模，一般估计在7万亿到8万亿元，这被市场认可为“适度宽松”的规模，大致相当于月均5800亿到6700亿。但当前诸多迹象显示，对于这一市场根据经验判断、而官方部门从未认可的信贷规模，并不一定完全靠谱。
首先，当前中国经济复苏强劲，使得中央政府对于保增长有了信心，这也加大了今年宏观政策重心转移的力度。一旦中央的政策重心转移，也就不会有去年上半年政府逼着银行放贷的行政压力了。这是今年信贷政策调整的最大背景！据称，2009年下半年月均信贷投放只有3000亿左右，而经济增长也很强劲，这也给了决策者一个信心：保增长不一定需要投放那么多信贷。
其次，对通胀的重视，使得决策层开始认真考虑退出刺激政策，这必然会在信贷政策上反映出来。去年上半年政策部门根本不承认有通胀可能，到了接近年底才勉强承认要“管理通胀预期”。但今年决策部门对通胀问题明显认真，央行官员已不止一次表态要关注通胀。
第三，资产价格泡沫增大已经引起监管部门和商业银行的警惕，这会直接影响商业银行实际的信贷投放行为。银监会官员虽然嘴上不说调整“适度宽松的货币政策”，但三番五次地向银行警示要关注风险，这实际上是对银行发出了几道慎贷的金牌。日前，已有多家银行取消了购房信贷折扣优惠，这相当于变相地加了息；还有部分银行暂停了开发商的购地贷款。
第四，对地方负债的担忧会影响到银行的部分信贷投放。在中央对地方负债问题表示担忧之后，地方融资平台的信贷风险被正式提到金融监管的台面。多家大型商业银行近日表态，把对地方政府融资平台、房地产贷款以及“两高一资”（高耗能、高污染、资源型）、产能过剩行业的贷款，列入重点监控范围之内。
上述因素都是商业银行在今年的实际信贷操作过程中，不能不重点考虑的问题。在我们看来，今年的“适度宽松”将比去年的政策有更大的弹性、更“虚”，实际宽松的程度如何在很大程度上取决于商业银行的微观判断。我们能够想象，在去年疯狂扩张信贷之后的商业银行，今年还会继续疯狂吗？除非商业银行今后两年不想好好混了。
今年的信贷政策提出了“均衡投放”的理念，这将成为影响2010年的信贷投放的新变量。但什么是均衡投放？如何均衡投放？这恐怕不只是商业银行如何安排今年贷款的时间分配问题，还把信贷规模和风险把握的难题抛给了商业银行。因此，银行界现在感到困惑也在情理之中。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
值得市场注意的是，在信贷政策和实际信贷投放出现微妙的变化之后，市场将不可避免地受到影响，“苦乐不均”的情况将会明显出现。比如，那些去年已经上马的在建项目，将会继续得到信贷支持；那些符合调控政策鼓励的领域，得到信贷支持的力度将会大一些。甚至有学者估计，今年的新增信贷规模可能只有6万多亿。不论如何，今年的紧缩环境将使得实际的信贷政策执行变得充满曲折。
2009年中国财政实际赤字高于1万亿
中国财政部于5日公布的2009年初步核算结果显示：与收入相比，政府支出超支7397亿元，而原先的预算赤字为1.005万亿元。这一缺口相当于去年经济总量的2.2%，低于预期的3.0%。预算赤字占GDP比例的变化大体表明了税收与政府开支对经济的净影响。由于2008年的预算赤字约为GDP的0.4%，2009年原先的预算旨在提升约2.6个百分点。最终数据显示实际提高了仅为1.9个百分点，且大多数均来自上半年。中国明显倾向通过银行系统刺激经济，但奇怪之处是多数银行新增贷款实际上是处于伪装之下的财政支出。去年很大一部分银行贷款（到底有多大尚处于争论之中）流入了地方开发公司，用于兴建受政府官员支持的基础设施项目。但通过银行系统进行这些实际的经济刺激项目，规避了官方预算过程中内含的制约平衡机制，可能会导致更大的浪费和腐败。12月，温家宝总理公开承认银行贷款猛增，超过了政府所希望见到的幅度。这些做法的一个结果是中国尽管实施了巨额的刺激计划，但仍然拥有似乎十分坚固的政府财政，与其他一些国家的近况形成了鲜明的对比。惠誉评级公司称中国政府债务仅为去年GDP的24%。因此中国并没有削减预算赤字的市场压力。事实上许多经济学家认为，如果把一些伪装的支出拿到台面之上，更高的赤字将更为合理，也更合适。目前中国最首要的任务或许应当是控制银行贷款的风险。据高盛称，被银行贷款掩盖的另一部分政府债务可能占GDP的20%左右。
人民币盯住美元的汇率政策已到重新考量之时
近日，玫瑰石顾问公司董事谢国忠在《新世纪》周刊撰文称，人民币正面临乌云压城的状况。在首份国情咨文中，奥巴马总统对政策方向做了显著调整——至少字面上看是如此。奥巴马表示，将全力以赴增加就业机会，五年内实现出口翻番即是手段之一。如果这一政策得以实施，那么，美国很可能会与中国扩大出口的策略发生冲突。这场可能以中国的汇率政策为“风暴眼”的交锋，或将在今年11月美国中期选举之前爆发。谢国忠认为，奥巴马政府正在进行重大政策调整，医改已经变成次要问题，创造就业机会才是正道。如果奥巴马政府无法尽快改善就业状况，到11月美国中期选举时，民主党的席位有可能大幅减少。谢国忠认为，美元贬值是美国扩大出口的一个选择。但是，当美联储开始紧缩货币政策时，美元并不会下跌。因为贬值并不是出路，美国可能靠贸易政策来增加出口。中国是最明显的目标，人民币实质上盯住美元的做法，很可能再次成为关注焦点。在危机中，尽管美联储将利率降到零，人民币盯住美元增加了金融体系的稳定性，这使美元不至于完全崩溃。现在，金融体系的稳定性已得到恢复，美联储开始准备提高利率。人民币和美元挂钩，对于维持美元稳定性已不那么重要，实际上，这一做法可能使美元过于坚挺，而美国并不希望看到这一情况。让人民币和美元脱钩，现在符合美国的利益。从谢国忠的分析来看，目前人民币升值压力的加大，与美国国内政治方向和奥巴马执政理念的转变是有很大关系的。国际政治压力的不断加大，有可能将使得中国政府近期重新考虑改变目前人民币盯住美元的策略。
春节因素或导致2月信贷投放难以延续1月走势
《上海证券报》从商业银行了解到，尽管各方对贷款新增量严阵以待，预计1月份仍然超过了1.3万亿，但较去年1月份的1.62万亿有大幅下降。业内人士预计，受春节因素及银行控制贷款规模的影响，2月份的新增信贷将出现常规性的大幅收缩。新年伊始，新增信贷再度井喷，1月份首周的新增贷款就突破了6000亿元。一位银行的信贷部人士表示，年初放贷集中的情况是比较正常的，但要达到监管机构要求的均衡放款，还要更好地把握信贷投放节奏。在未来的月份中，尤其是3月份，要注意规模的控制，防止出现季末冲高。从去年的统计结果分析，农信社和城商行尤其应该注意控制自己的信贷投放节奏。对于市场关心的2月份是否还会延续1月份的信贷投放走势，一位分析人士表示，从历年的统计数据看，2月份的新增信贷均较1月份有较大幅度的下降，这主要是由于春节假期使得工作日减少导致的。去年在信贷猛增的情况下，2月份的新增额较1月份下降了5500亿元，下降了近34%。因此，可以预计，本月新增贷款的规模必然会低于1月份，或将回落至万亿元以下。一位业内人士透露，由于银行目前均实现了数据交换系统的集中，因此，总行可以很方便地监控下属分行的信贷投放情况。而监管机构的系统又与银行进行了互联互通，因此，监管机构可以每天监控银行的信贷投放情况，随时进行窗口指导。该人士还表示，由于政策继续收紧的预期仍然存在，所以各家银行抢放贷款的情况不会立即缓解，可能还会持续一段时间。尤其是对“已批未放”客户的投放，也将在年初集中完成。
今去两年地方政府融资平台待遇将是“冰火两重天”
多家大型商业银行近日表态将调整信贷结构。从目前来看，地方政府融资平台、房地产贷款以及“两高一资”（高耗能、高污染、资源型）和产能过剩行业贷款，落入了各行重点监控范围之内。地方政府融资平台是去年最受欢迎的“客人”，但去年底以来受到的待遇大不一样。上月下旬，权威人士曾向业内表示，一些银行对政府融资平台的融资风险过大，“三查”（贷前调查、贷时审查、贷后检查）不严，贷款集中度过高，对贷款资金流向缺乏监控；要严格控制新增贷款，对无资本金、仅靠财政担保的项目停止新的授信。在这方面，工行在8日召开的2010年工作会议上表示，对于通过地方政府融资平台进行的城市基础设施建设、土地储备贷款将继续实行名单制严格管理。中行的政策则是，对非重点省市该类贷款规模不再新增，即使出现迁徙，也不能新增；对重点省市则保持增长。上述权威人士认为，部分地方政府依托政府融资平台等方式过度举债已接近极限，未来几年面临巨大的偿债压力，而相关贷款给商业银行未来资产质量也埋下了隐患。根据《第一财经日报》获得的一份内部资料，去年9月底，政府平台贷款占财政收入的240%，项目中银行贷款占比达到90%。而当前不少地方政府融资平台已经举债过度，有些占地方政府GDP的94%，个别县市甚至达到400%。国信证券的一份报告显示，2009年中行发放了1.5万亿贷款，其中约4000亿是政府融资平台贷款，贷款余额从2000亿增长到6000亿。在这份报告中，受访银行人士表示，政府融资平台贷款在2010年是被检查和调控的对象，而不像去年是大力发展的业务。
(本文内容来自安邦咨询评论，仅用于学习，任何人不得用于商业用途，违者责任自负)
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http://app.finance.ifeng.com/data/mac/month_idx.php?type=015&symbol=01501
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这是寻找数据的地址http://app.finance.ifeng.com/data/mac/month_idx.php?type=015&symbol=01501
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如果大家看到一些相关的文章，可以顺手贴过来．一同关注．
ＢＲＯＯＫ研究好了再总结与大家分享．
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王炜理财周报
2500点多空出现重大分歧，后市扑朔迷离。细数空方手中掌握的五大王牌，底部深不可测。
第一张牌：周期性的银行股
银行股已被打上周期性行业烙印，和钢铁、石化等周期性公司基本面性质相同，已公布业绩并不代表未来，用市盈率估值银行是错误的。
近期银行业启动了一场规模空前的房地产贷款压力测试，14家上市银行全部贷款约为22.23万亿元，其中按揭贷款与开发贷款规模约为5.7万亿元。
房价下跌30%会形成多少呆坏账？很难准确计算。5.7万亿元其中20%成为呆坏账，按14家上市银行2009年利润4400亿元计算，连续两年半业绩可能交白卷。
地方政府融资平台贷款大部分为中长期，贷款质量最大的影响因素是房价。地方政府融资平台的或有负债和银行关联度是难以破解的迷局。同样的道理，保险公司定位为消费属性给与高股值，是严重错误的。
按国际惯例保险行业投资收益占利润60%以上，欧元区危机和国内房地产调控只是比“金融危机”级别小很多，背景惊人的相似。
现有市场背景下钱只要是资产一定会受损，保险行业主营利润增长不敌投资收益大幅降低对公司影响，中国太保 (601601.SH)的破位可能是保险板块集体破位的开始。
第二张牌：市盈率离谱的有色金属
沪深300指数中有24家和有色金属相关的上市公司，市盈率在20倍—140倍之间。例如：铜板块的江西铜业 (600362.SH)一季度业绩0.23元/股，全年按5个季度计算业绩为1.15元/股，市盈率25倍；云南铜业 (000878.SZ)32倍。锌板块中色股份 (000758.SZ)一季度0.02元，市盈率140倍；驰宏锌锗 (600497)一季度0.08元，市盈率43倍。
而以现在的铝价和电价，电解铝板块全行业将亏损，焦作万方 (000612.SZ)利润来源只剩下煤炭收益，市盈率约40倍。
有色金属板块高市盈率是建立在价格呈上涨趋势基础上，在全球经济可能二次探底背景下，有色金属价格会出现一年的熊市，这几天有色金属价格大跌是供给和需求的真实体现。假设铜价今年见4万元，那么铜板块股票价格应该拦腰砍，有色金属股价应该集体腰斩。
有色金属板块是第二个滑铁卢，看看铜板块上市公司的库存，会吓一跳，去库存重任又回来了。
第三张牌：天量融资
这是最可怕的一张牌，任何机构和个人看见如下的数据都会倒吸一口冷气。深市5月份IPO融资439.8亿元，4月份336.7亿元，按每月400亿元计算深市6—12月将募集400×7=2800亿元。
沪市即将发行的宁波港募集132亿元，农行估计500亿元以上，已过会际华集团11.57亿股，唐山港 2亿股，郑州煤矿机械1.4亿股，仅这几家募集约750亿元。沪市剩下的6个多月募集资金保守估计在2000亿元左右。两市合计4800亿元。
根据Wind资讯的数据，2010年至今，A股市场的募集资金已经高达3180亿元。
另外，从各银行和各上市公司公布再融资计划看，增发配股发债资金需求估计3000亿元，这是个保守估值。
截至6月2日，沪深总市值20.85亿元，总流通市值13.52亿元。总流通市值里面不会流通的战略法人股市值按50%是计算，实际流通市值才6.76万亿。
各位投资者，6.76万亿不到市值面临4800+3180+3000=10980万亿的融资渴求，除去前几个月已经募集的3180亿不算，7800亿融资也是天量数值，涸泽而渔市场将不堪重负。
显而易见，流动性将更加紧张，权重股集体走弱是缺钱导致。市场逆转需要注入万亿资金才行，大幅注入流动性和控制通货膨胀的宏观调控意图不一致，短期内是不可能的。
第四张牌：小盘股的超高市盈率
小盘股过高市盈率泡沫破灭。
只要有一家小盘股被查出通过粉饰报表上市，市场的投机信心就会遭受严重打击，就像当时吉峰农机 (300022.SZ)因为一位操纵股票的账户被查，而引起了第一批创业板集体跳水的情况，可能再次出现。
估值上，将来小盘股市盈率定位在25—40倍比较合适。看看现在40—100倍市盈率，空方思维在小盘股一定会传播，更何况公司达到一定规模后，连续三年增长超过30%的企业实际是少之又少的。
第五张牌：经济周期可能转向
房地产和地方财政息息相关，这几年一直是经济发展领头羊。不论房地产价格是否下跌，销售量已经大幅降低，相关行业日子会很艰难。
房地产行业的萧条立刻会带动相关度大的建筑钢材、水泥、装饰建材等行业萧条，慢慢传导至相关度小的煤炭、化工、有色金属等等行业。
汽车 5月销售环比下降13.9%也许可以看作经济周期转向标志之一，至少说明经济活力已经降低。加上不断有国家开始加息，加息担忧不能排除。国内经济增速三、四季度肯定会放缓，上市公司业绩令人担心。
以上五张牌，空方按顺序慢慢地打，多方很可能招架不住，这么说，股指离底还远着呢！基本面不发生大变化的情况下，如果按这个速度持续发新股到年底，或许A股总市值会只剩下个位数，这是谁都不愿意看见的。
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银监会：今年六月底前完成地方融资平台贷款清理
时间：2010年05月08日 08:22:37 中财网
地方融资平台 挤泡沫已经开始了
2009年发放的地方融资平台贷款究竟有多少问题？
本报获悉，本月初各家银行要向监管层提交对地方融资平台贷款 "解包还原"后的初步清查报告，而5月中旬，一份对该问题的阶段性汇总报告将会递交到相关管理机构。
"按照监管层的要求，6月底前将全面完成对地方投融资平台贷款业务的全面清理工作。"一位国有银行信贷负责人告诉本报。
清查
一位国有商业银行人士告诉本报，在最近一次经济形势分析会上，银监会已经明确要求商业银行在5月初拿出初步的清查报告，6月底全面完成对地方融资平台贷款的清理。
该人士说，银监会要求商业银行"逐包打开、逐笔核对、重新评估、整改保全"。每个月都会召集银行相关负责人进行监管会谈，不停地提示风险。
银行目前对去年放贷的地方项目逐个打开，重点围绕项目的合规性和可行性，项目的效益性以及第一还款来源的充足性和持续性，项目资本金的可靠性，项目融资需求的合理性，项目资金使用的真实性，进行重新评估，并制定相应台账，逐一整改。
一位地方银监局人士表示，从解包还原的情况来看，风险总体上讲还是可控的，不过问题也很突出。例如，一些地方政府信用扩张冲动太强了，完全超出了财政可以支付的能力，地方财政压力很大。而且，部分融资平台只是作为融资主体，筹措资金的用途不明确，资金就这么"悬空"着，也有少数被挪用的情况。除此以外，这些平台贷款主要为中长期项目贷款，集中度高、金额大、时间长、利率水平比较低，有一单出了风险对银行就会带来很大影响。
"我们尤其担心今年贷款收缩下来，加大诸多项目违约的可能性。"他说。
根据相关报道，截至2009年末，地方政府融资平台贷款余额7.38万亿元，同比增长超过70%，占一般贷款余额的约20%；全年新增贷款超过3万亿元，占全部新增一般贷款的34.5%。
这比年初统计的数据整整多出了1万亿。同时，地方政府债务率由94%上调至接近98%，部分城市平台公司贷款债务率超过200%。许多县级平台公司的融资来源中，银行贷款占90%以上。一些已经解包的平台公司贷款中，有土地抵押的仅占3成左右，6成是违规违法的担保。
一位接近银监会人士告诉本报，目前对于融资平台项目，银监会对商业银行的红线是，严禁发放打捆贷款；不得与地方政府签署无特定项目的大额授信合作协议；对出资不实，治理架构、内部控制、风险管理、资金管理运用制度不健全的融资平台，要严格限制贷款。
为了保证清查工作能够顺利进行，银监会还将对银行业金融机构所有地方政府融资平台授信业务进行现场检查，纳入银监会2010年现场专项检查的重点，对每一家银行所开展地方政府融资平台授信业务的操作流程、风险管理、问题整改等方面进行逐一现场检查。
"对出现风险的苗头要及时组织、推动银行进行集体维权。对借款主体、担保主体、抵押品都采取措施，最后还不能满足的，要严格按照标准将其划为不良。三季度末之前必须做到准确分类，年底之前必须完成对坏账的核销。"一位接近银监会人士称。
地方干预金融回潮？
实际上，真正令监管层担心的是地方政府对金融资源的干预力度在增强。
"地方政府对银行的支配能力是很强的。一方面我们需要和地方政府搞好关系，在一些关键的好项目上，他们才会支持我们，此外，地方政府的财政存款也是银行想要的。"一位地方商业银行的人士说。
事实上，不少地方政府还从财政中拨款对金融高管进行奖励。例如，山东省莒县2009年初修改了对金融机构考核奖励的办法。其中考核和奖励对象增加了普通的商业银行和邮政储蓄银行。考核奖励机制则被量化为一个并不太复杂的公式，奖金也改为与信贷增量按一定比例挂钩。
"实际上，地方政府对金融业的干预情况，有回潮的倾向。"一位金融学者告诉记者。
该人士进一步指出，从1998年到2008年这十年中，各地对金融机构的独立性、商业运作规则是比较尊重的。
但去年开始，地方政府的信用 "冲动"大，绝大多数的地方政府平台信贷规模已经远远超过了平台自身经营收入承载的能力，甚至有些地方的融资规模比财政收入高一倍多，有的甚至三倍以上，导致银行信贷资金的归还风险加大。
"而且，县域改革后，现在是省直管县，而地市一级财政被空心化了，所以地市一级的财政收入承载能力是没有保障的。这也是我们所担心的。"该人士称。
目前，财政部原计划近期出台的"地方融资平台相关监管意见"或将延后发布。
接近财政部人士透露，由于对部分条款存在不小分歧，"地方融资平台相关监管意见"的第一稿在征求意见之后，目前还在修改中。
"银行现在也在等，尤其是哪些项目地方甚至中央最终会承担担保责任，而哪些需要清理整顿，文件没出来之前都会存在一定的盲点。"接近银监会人士称。
该人士进一步指出，目前监管层只能要求商业银行重点保障4万亿中央投资中续建、在建项目的需求；而严格控制对铁路、公路、机场、水力等基础设施新开工项目的贷款；严格控制属于三农、社会事业、节能减排范围，但不在国家"十一五"规划和专项建设规划内的新开工项目的贷款；严格控制自有资金流不足，主要依赖政府补贴和担保偿还贷款新开工的项目贷款。(.经.济.观.察.报 .程.志.云)
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日前，高盛发布了中国已成"负债"大国的报告，预计2009年底的中国15.7万亿元负债中有7.8亿元来自于地方政府，约占GDP的23%。而此前，银监会主席刘明康在银监会2010年二季度经济金融形势分析通报会议上通报的地方政府融资平台贷款为7.38万亿元余额，同比增长70.4%。按照7.38万亿元的贷款额、6%的年息来计算，地方政府今年将为这笔巨额负债付出4428亿元的利息。
在地方政府债务阴云之下，银监会已经明确要求商业银行在6月末前全面完成对地方融资平台的清理工作，解包还原。
据媒体报道，通过全国信贷登记系统监测，一些地方性融资平台的负债率达到94%，有的地方甚至高达400%，而国际上平均为80%-120%。
据高盛估算，截至2009年底，中国政府的15.7万亿元负债主要包括中央政府国债（）、地方政府债务（大致在7.8万亿元 ），以及在2000年至2001年期间商业银行剥离但仍体现在资产管理公司账面上的不良贷款（总额为1.6万亿元）三大部分。
红线划在今年9月底
地方政府债台高筑，令银行业再次感到了直接的压力。因为，上世纪90年代末的那一轮信贷快速扩张，正是地方融资平台的大量举债直接引发了银行资产质量恶化、坏账激增。
对此，4月20日，银监会召开了2010年二季度经济金融形势分析通报会议，地方政府融资平台的贷款问题被列为了今年银行业三大风险之首。根据银监会的新监管要求，各银行应对贷款偿付能力和抵押品状况逐笔评估，在2010年二季度末前如有必要，可要求提供更多抵押和担保对贷款进行重组和保全。而最值得关注的是，监管部门将处理风险的红线划在了今年9月底，要求各银行在"三季度末准确分类提足拨备"。此外，银行应严格限制向地方政府融资平台下的新项目发放贷款。
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据高盛的估算,15.7万亿元负债主要包括中央政府国债、主要是地方融资平台贷款及债务的地方政府债务,以及在2000–2001年期间商业银行剥离但仍体现在资产管理公司账面上的那些不良贷款三大部分。其中,官方数据显示,中央政府国债占GDP的20%,地方政府债务大致在7.8万亿元,约占GDP的23%,第三部分总额为1.6万亿元,接近2009年GDP的5%。累计起来,中国政府总负债占GDP的比例为48%
国有企业负债
高校等事业单位负债
等都没计算
还有地方政府办得N多隐形公司都没计算
中国的统计数字你最少得乘2
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央行的首先任务是维护币值的稳定
在币值稳定的基础上，才能谈促进经济发展这一任务
币值不稳定，所谓的经济发展就是空话
通胀不能代替经济发展
2009年用了一年的高通胀来代替GDP增长
实际上是滞胀，根本没有所谓的GDP增长
但是滞胀是无法维持的，时间稍微一长，代价就巨大
现在已经维持不了了，而造成的代价是触目惊心的
高通胀，高房地产泡沫，高信贷泡沫，高投资泡沫，高地方政府债务泡沫，高股市泡沫等等
再不大幅度提高利率，人民币的崩溃不可避免，政府信用的崩溃也不可避免
大幅度提高利率，拯救人民币，拯救政府信用，虽然会过几年苦日子，但是一切都值得
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相关资料显示2003-2006年有最少5000亿美元热线流入中国（升值前大约4万亿人民币），
国内经济经过这几年的大跃进，以前的4万亿，按照本金翻翻，目前最少8万亿，
加上购房等金融杠杆，应该不少于10万亿，
09年股市房市大涨，加上10年房地产政策，变现的金融资产应该不在少数，
目前美元指数大涨，热钱有回流的可能，热钱如果流出，会否导致我们的金融灾难？
怎么外汇储备也就2万亿，可能崩盘？
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